Análisis de renta variable Abr2008
Colonial
Tesis de inversión
â– En el momento de publicarse esta nota se está
llevando una profunda revisión estratíégica impulsada
por sus principales acreedores (Calyon, Goldman Sachs,
Eurohypo y Royal Bank of Scotland).
â– Paralelamente a este proceso, se ha producido la
entrada de dos importantes bancos domíésticos (La
Caixa y Banco Popular) vía ejecución de las acciones
pignoradas de Luis Portillo y Nozar. Estas dos entidades
controlan actualmente un 14,8% de la compañía.
â– Hemos actualizado estimaciones y precio objetivo,
que hemos reducido hasta 1,18€/acción (desde
1,54€/acción) como resultado de un mayor descuento
sobre valoraciones y un ligero aumento de la deuda.
Sin embargo, hemos cambiado nuestra recomendación
de Vender a COMPRAR.
â– El motivo principal para este cambio es que
confiamos en que los bancos domíésticos actúen
como contrapeso del posible “nerviosismo†de las
entidades europeas, más proclives a liquidar la compañía
que a reconstruirla y ver su valoración subir en
Bolsa. Las entidades que ejecutan acciones pignoradas
están entrando en el accionariado a un valor en libros
superior a 1,9€/acción, dudamos que estas entidades financieras
se conviertan en accionistas de Colonial para
colaborar en la liquidación de sus activos.
â– La prueba de lo acertado de nuestro análisis se
conocerá en breve si al final no se produce la venta
del 84% de SFL (filial que supuso aproximadamente un
40% de su margen bruto en 2007). Esto señalaría que
los bancos domíésticos han conseguido hacer valer
su plan “industrial†frente a la opción liquidativa de
sus homólogos europeos.
