Gas Natural Fenosa ha cifrado cual sería el impacto máximo, en el escenario más negativo posible, en sus cuentas en relación al laudo que recientemente un tribunal de arbitraje falló a favor de la argelina Sonatrach y íéste se ha situado en 450 Mn € en su beneficio neto consolidado en el año. El impacto en las previsiones de la propia compañía de cara al Ebitda 2012 se vería reducido en unos 400 Mn €, lo que afectaría al cumplimiento de su Plan Estratíégico.
Recordemos que la controversia que se mantiene desde hace más de 2 años con Sonatrach sobre la revisión de precio de los contratos de suministro de gas del gasoducto Magreb-Europa, fue resuelta por dicho tribunal de arbitraje internacional a favor de Sonatrach. Los efectos retroactivos máximos facturados por Sonatrach a Gas Natural Fenosa alcanzarían un importe de 1.970 Mn $. Dicho fallo ha sido impugnado por Gas Natural Fenosa y además ha solicitado la apertura del proceso de revisión de precio de dichos contratos para tener en cuenta los cambios y situación actual de los mercados. La compañía ha declarado que no ha tomado una decisión que modifique su política de dividendos por el momento.
Valoración Espirito Santo. Malo lo miremos por donde lo miremos. Siempre teniendo en cuenta que la compañía ha cifrado el escenario más desfavorable posible:
i) El impacto máximo de la sanción implicaría una caída de casi el 32% sobre el beneficio neto esperado para la compañía este año, y afectaría a sus previsiones de Ebitda de cara a su Plan Estratíégico, con lo que la nueva estimación para esta partida se situaría próximo a los 4.500 Mn € una caída de aproximadamente un -10%. Esto pone de manifiesto que la situación les ha sorprendido completamente, que no esperaban un fallo en este sentido y, en resumidas cuentas, que no lo tenían previsto ni contemplado. El importe mostrado por la compañía en “provisiones no corrientes†nos había hecho pensar que dicha resolución podría estar provisionada, pero parece que finalmente no es así, al menos en su totalidad.
ii) La compañía comunica que puesto que todavía no se sabe el resultado de su impugnación ni el impacto real final en sus cuentas de dicho laudo, aún no ha tomado una decisión al respecto del dividendo de la compañía, pero no se ha cerrado la puerta a modificar dicha partida. En la actualidad con casi un 7% de Dividend Yield y un mercado energíético poco claro, el atractivo de este dividendo era el buque insignia de Gas Natural, algo que ahora mismo corre peligro real.
iii) Gas Natural Fenosa ha pedido que se permita abrir el proceso de revisión de dichos contratos para adaptarlos a la situación real de los mercados, lo que significa que a día de hoy, la situación sigue como estaba en 2007 y que los precios futuros se encuentran sin adaptar, lo que además añade incertidumbre a la capacidad futura de generación del negocio de este gasoducto.
Duro palo para la gasista, y más concretamente para su negocio de up & midstream, no obstante recordemos que Gas Natural Fenosa dispone de otros negocios con elevadas cotas de rentabilidad, protección regulatoria y estabilidad de resultados, sin embargo con el actual escenario energíético, la forzada revisión a la baja en la estrategia y la probable minoración en política de dividendos por el momento en el corto plazo nos mantendríamos alejados del valor, a pesar del fuerte descuento que arrastra su acción, hasta ver si su cotización ya recoge este efecto situamos nuestra recomendación EN REVISIí“N.
Los títulos de Gas Natural retroceden un 3,26% a 10,40 euros. Ibex 35 -1,12% 10.333
