Las estimaciones de La Caixa apuntan a que en 2011 todavía no se ha visto lo peor del sector residencial donde esperan nuevas caídas de precios (-10%) así como una menor demanda (400 unidades vs 447 unid en 2010).
El sector sigue sufriendo por la restricción del críédito que unido a las subidas en los tipos de interíés y la entrada en el mercado de las entidades financieras como nuevos competidores hace que las promotoras tradicionales se vean presionadas.
En cuanto a Realia estos analistas señalan que:
- Está financieramente muy saneada.
- Por el lado de Patrimonio, la deuda bruta se sitúa en los 1,5 Bn € y la generación de cash flow permite cumplir con los covenants que exigen el pago del 20% del principal hasta 2017.
- Respecto a Promoción, la deuda bruta se sitúa en los 0,85 Bn € y es un príéstamo bullet con vencimiento 2012. Por lo tanto, no veremos una refinanciación de esta deuda hasta el próximo año.
- Flujo de noticias en 2011. Esperamos que Realia reinvierta en la compra de activos en patrimonio para maximizar el efecto fiscal de la venta de Diagonal 640 (145 Mns €) lo que creemos que será positivo ya que viendo las valoraciones de las inmobiliarias los descuentos son muy elevados por lo que la compra podría ser relutiva en valoración.
Tambiíén podríamos tener noticias sobre la entrada de un gran operador para el centro comercial de As Candelas y la firma de nuevos arrendamientos para la Torre BCN (67% ocupación).
- Mantenemos la valoración y nuestra recomendación negativa. Situamos la valoración en 1,5 €/acc (potencial -10% vs 1,5 €/acc anterior) y mantenemos la recomendación de Infraponderar. Pensamos que todavía sigue siendo pronto para tomar posiciones en el sector inmobiliario en España.
