Los analistas de los bancos colocadores prevíén que el banco cotice con un descuento de hasta el 50% de su valor en libros. No les gusta el entorno económico ni la falta de transparencia de la entidad.
El proceso de salida a bolsa de Bankia ya va tomando forma. La entidad, fruto de la fusión de siete cajas que lideran Caja Madrid y Bancaja, ya cuenta con las primeras valoraciones de analistas. EXPANSIí“N ha tenido acceso a los informes de tres entidades involucradas en la Oferta Pública de Suscripción (OPS), UBS, Barclays y JPMorgan, que valoran la entidad entre 7.300 y 14.000 millones de euros.
Junto a estas tres entidades, tambiíén colaboran en la OPS Bank of America-Merrill Lynch, BNP Paribas, Deutsche Bank y Santander. Estos informes proceden de los departamentos de análisis de las tres entidades financieras, independientes de los equipos de banca de inversión que asesoran en el proceso de salida a bolsa de Bankia. Los tres equipos de análisis coinciden en que la capacidad de generar sinergias es la mayor oportunidad que presenta Bankia, mientras que la situación económica y financiera española, la exposición inmobiliaria y la falta de transparencia son las mayores debilidades.
Valoración
La entidad que dibuja un panorama más difícil para el banco presidido por Rodrigo Rato es UBS. La firma suiza cree que Bankia se tendrá que colocar a un precio entre 0,53 y 0,73 veces su valor en libros.
La entidad contempla diferentes escenarios, pero el que destaca inicialmente es de 0,57 veces su valor en libros, lo que otorgaría una capitalización a Bankia de 8.900 millones de euros, “según la valoración que empleamos para los bancos de negocio nacional en Europaâ€. Estos múltiplos están por debajo del 70% del valor en libros al que Bankia estimaba colocar sus acciones inicialmente.
Para los expertos del banco suizo, el SIP liderado por Caja Madrid comenzará a cotizar con un valor entre 8.329 y 12.800 millones de euros, en función del dinero que coloque y el precio al que lo haga. En un escenario medio, en el que Bankia vendiese entre 3.000 y 4.000 millones de euros al 60% de su valor en libros, el banco tendría una capitalización en el parquíé de entre 9.800 y 10.400 millones de euros, según los analistas de UBS.
En el mejor de los casos, los expertos de UBS creen que Bankia podría venderse con un 27% de descuento sobre su valor en libros. Los analistas de Barclays emplean un rango mayor para valorar a la entidad financiera española: entre 7.300 y 14.100 millones de euros, en función de cómo termine la operación.
Al igual que UBS y JPMorgan, los expertos de la entidad británica destacan las sinergias de las fusiones de las siete cajas como la mayor fortaleza del grupo español. “Bankia se beneficia de la oportunidad de generar sinergias de la fusión de siete cajas. Aparentemente presentará una mejora en sus beneficios a pesar de las continuas dificultades económicas en Españaâ€, señalan los analistas de Barclays. “Los objetivos de ahorro de costes se han alcanzado en un 17% frente al más del 80% del coste que ya se ha pagadoâ€, añaden.
Al contrario, los expertos de la entidad británica advierten del entorno macroeconómico y financiero español como el mayor reto al que debe hacer frente Bankia. “El crecimiento de los ingresos seguirá estancado por los altos costes de financiación y la reducción de la cartera de príéstamos y la exposición inmobiliaria siguen siendo una preocupación desde la perspectiva de la calidad crediticiaâ€, aseguran desde Barclays.
JPMorgan comparte la visión de Barclays y no tiene dudas de que la salida a bolsa de Bankia se está viendo excesivamente penalizada por el mal momento de los mercados. “Esta entidad es una historia de largo plazo de recorte de gastos en un mercado donde los precios volverán al alzaâ€, explican desde la entidad norteamericana. JPMorgan destaca además la fortaleza de Bankia en Madrid y Valencia y el hecho de que su cartera de críéditos se beneficia más que otros competidores de una subida de tipos.
Debilidades
Junto a los costes d e financiación, desde JPMorgan señalan la ausencia de demanda de críédito como la principal debilidad del negocio de Bankia. “Con el paro cerca del 20%, las medidas de austeridad en curso y los tipos de interíés al alza, parece la demanda de críédito estará contenida durante un tiempoâ€, añaden.
Por si fuera poco, desde el banco estadounidense esperan más píérdidas ligadas al mercado inmobiliario por parte de Bankia; y aseguran que la entidad debe avanzar en tíérminos de transparencia. Estos informes se han distribuido entre clientes de JPMorgan, UBS y Barclays en un momento clave de la operación, cuando Bankia estudia la posibilidad de retrasar su estreno en el parquíé tras la marcha atrás realizada por Telefónica con Atento.
