M&G Valores: En dos años vamos a asistir a un escenario lateral de las Bolsas

[Zorro]

Nicolás López, director de Análisis de Mercados y Gestión de:

M&G Valores: "En dos años vamos a asistir a un escenario lateral de las Bolsas”

Fuente : El Nuevo Lunes
     
 Durante dos años vamos a asistir a un perí­odo lateral de las Bolsas, con movimientos amplios pero sin avances netos, asegura Nicolás López. Por tanto, será difí­cil que se superen de forma clara y sostenida los máximos del pasado año hasta la segunda mitad de 2009. El director de Análisis de MG Valores cree que en los próximos meses la Bolsa va a mantener un tono de recuperación, aunque sea desigual según los sectores, y recomienda invertir en compañí­as de crecimiento y con diversificación internacional o en sectores que estíén teniendo un crecimiento más allá del ciclo económico.
Nicolás López es licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad Autónoma y Master en Mercados Financieros. Comenzó su carrera profesional trabajando como auditor en Arthur Andersen. En 1988 entró en contacto con los mercados financieros donde ha desarrollado diversas ocupaciones, llegando a especializarse en gestión de fondos y carteras y en análisis. En 1997, Nicolás López entró en Mercados y Gestión de Valores, agencia de Bolsa en la que actualmente desempeña el cargo de director de Análisis.

-Cuál es la tendencia del mercado español a medio plazo?
-Las Bolsas han entrado en un perí­odo de corrección, de consolidación, que se corresponde con el ajuste que estamos viendo en la economí­a. Despuíés del ciclo de crecimiento que hemos tenido entre 2002 y 2007, ahora existen una serie de desequilibrios económicos que hay que ajustar y esta situación nos va a tener un par de años en los que yo no esperarí­a un avance neto de las Bolsas, sino más bien un perí­odo lateral. Esto no quiere decir que vayamos a estar parados dos años, sino más bien con movimientos amplios. Por situarnos, veo difí­cil que vayamos a superar de una forma clara y sostenida los máximos de los í­ndices de 2007 probablemente hasta la segunda mitad del año que viene. En España no hemos visto todaví­a lo peor en cuanto a la situación económica, pero como las Bolsas siempre van bastante por delante, no espero un escenario catastrofista en los mercados bursátiles. Dentro de que podamos estar en un escenario lateral durante un par de años, hemos tenido una primera caí­da más o menos importante desde mediados del año pasado hasta marzo, y eso creo que, de momento, se ha acabado. Ahora estamos en una fase de recuperación que, con sus altibajos, seguramente se va a prolongar en lo que resta de ejercicio. Es decir, entiendo que lo peor de este año ya lo hemos pasado, que los mí­nimos ya los hemos visto y que de aquí­ a fin de año vamos a estar en un tono de recuperación parcial. Podemos incluso acercarnos un poco a los máximos y, tener en 2009 otra recaí­da y despuíés volver a estos niveles. La idea, a priori, es que ahora vamos a intentar recuperar porque en EE UU va a haber una cierta recuperación en la segunda parte del año gracias a los estí­mulos fiscales y monetarios que se han adoptado. Además, como tampoco vamos a entrar en una fase de crecimiento fuerte de la economí­a hasta dentro de dos o tres años, si se produce esa recuperación de la Bolsa, llegará un momento en que el recorrido alcista se agotará y asistamos a una nueva fase de caí­das.


“Lo peor de este año ya lo hemos pasado, y de aquí­ a fin de año vamos a estar en un tono de recuperación parcial. Podemos incluso acercarnos un poco a los máximos y, tener en 2009 otra recaí­da y despuíés volver a estos niveles.”-¿Cuáles son las claves para determinar el rumbo del mercado a corto plazo?
-Creo que en los próximos meses vamos a seguir en un tono de recuperación, aunque sea con una Bolsa no muy brillante y desigual según los sectores. En lo que se puede apoyar el mercado para sostener esta recuperación es en la esperanza de que lo peor ha pasado y en que la suave recesión que está habiendo en EE UU en la primera parte del año va a dejar paso a una mejorí­a en la segunda mitad del ejercicio. A partir de ahí­, el mercado puede intentar anticipar de alguna forma que en 2009 va a haber más crecimiento; es decir, que esa recuperación de la economí­a norteamericana va a ir consolidándose y que vamos hacia un nuevo ciclo de crecimiento. Durante un tiempo el mercado va a poder agarrarse a un escenario así­, aunque las cosas aquí­ no van a ser tan fáciles. Como decí­a, los mercados siempre van anticipando escenarios de forma tentativa, escenarios que despuíés se van confirmando. En este caso, la subida de la Bolsa se irí­a consolidando y, aunque puede fallar en algún momento, durante una temporada vamos a ver una cierta mejorí­a en los indicadores económicos, lo que ayudará a sostener la recuperación del mercado bursátil en EE UU. Como las Bolsas se fijan más en el ciclo americano, en España tampoco vamos a desmarcarnos de los movimientos de los í­ndices, salvo sectores o compañí­as concretos, como las inmobiliarias.
-¿Quíé previsiones de Ibex tiene de cara al cierre de ejercicio?
-Es muy difí­cil dar un nivel de Ibex, porque si vamos a estar en un movimiento como el que comentaba, va a depender de dónde pille el fin de año. Por poner un nivel, podrí­amos acabar el ejercicio por encima de los 15.000 puntos. Ahora, de aquí­ a dos años tambiíén dirí­a 15.000; no veo que en estos dos años la Bolsa sea capaz de estar en un tono alcista como el que hemos vivido estos tres años anteriores.

-¿Cuáles son los mercados más atractivos para la inversión en estos momentos?
-Por un lado tenemos los emergentes, que es donde la economí­a está aguantando mejor. Esta zona en general, salvo casos puntuales como puede ser la Bolsa china que habí­a subido mucho y ahora está en tono de corrección, serí­a la más atractiva y, junto a ella, Latinoamíérica. Lo que sucede es que los mercados emergentes tienen en sí­ mismos una volatilidad mayor que los demás y a la hora de invertir hay que saber muy bien quíé riesgo se quiere asumir. Si nosotros normalmente recomendamos tener un 10% de la cartera en emergentes, ahora podemos decir que se invierta el 20%, pero nunca aconsejar meter todo el dinero en estos mercados. No obstante, atendiendo a los niveles medios de ponderación de cada zona, ahora sobreponderarí­amos emergentes, porque la economí­a allí­ va a seguir aguantando. Dentro de los mercados desarrollados, creo que Alemania y Japón, que de alguna forma han sido los paí­ses perdedores en los últimos años con un crecimiento económico difí­cil, son los paí­ses que tienen menos desequilibrios ahora, son paí­ses donde no ha habido burbuja inmobiliaria ni problemas de endeudamiento, y son paí­ses con unas economí­as muy exportadoras, por lo que se pueden beneficiar del crecimiento de la economí­a global. En estos mercados apostarí­amos por aquellas compañí­as industriales y exportadoras. Por lo que respecta al resto, pienso que los que presentan mayor riesgo son los paí­ses donde ha habido una burbuja inmobiliaria muy fuerte y que son, básicamente, EE UU, Inglaterra, España e Irlanda. No obstante, hay que matizar porque en la Bolsa española, por ejemplo, hay empresas con mucha exposición a Latinoamíérica y íése es un factor positivo.

-¿Quíé valores y/o sectores cree que son ahora un buen refugio para el dinero frente a otro tipo de activos?
-En general, compañí­as de crecimiento y diversificación internacional o sectores concretos que en sí­ mismos están teniendo un crecimiento más allá de lo que es el ciclo económico. Por el lado negativo, situarí­a todos aquellos que están expuestos al ciclo económico español, como construcción y derivados, es decir, compañí­as pequeñas y medianas que dependan casi exclusivamente de la economí­a española. Aquí­ se encontrarí­an empresas muy dependientes del consumo como pueden ser Adolfo Domí­nguez o Inditex. Es verdad que hay un corrección fuerte en las valoraciones pero, en principio, son sectores donde no estarí­amos. A parte de eso, tampoco nos queda mucho. Estarí­amos en Telefónica y en los dos grandes bancos porque tienen Latinoamíérica y no dependen tanto de la economí­a española; estarí­amos tambiíén en compañí­as industriales exportadoras como Tubacex o Acerinox; en Repsol y, dentro del sector energíético, aunque en principio veo bien a las elíéctricas creo que están un poco caras por la rumorologí­a. De hecho, puestos a elegir, optarí­amos primero por alguna compañí­a alemana. Asimismo, la banca domíéstica estarí­a dentro del grupo complicado. Los valores han caí­do mucho pero veo difí­cil que se pueda producir una recuperación importante en las cotizaciones mientras no se vea un poco el final del túnel y, de momento, no sabemos cómo va a ser de duro el ajuste. Dicho esto, considero que ahora hay que ir buscando compañí­as sueltas, empresas que como Grifols tengan poco que ver con el ciclo económico; como Tíécnicas Reunidas que trabaja mucho fuera de España con las petroleras. Básicamente ponderarí­amos Telefónica y los dos grades bancos.


“Estarí­amos en Telefónica y en los dos grandes bancos porque tienen Latinoamíérica y no dependen tanto de la economí­a española; estarí­amos tambiíén en compañí­as industriales exportadoras como Tubacex o Acerinox; en Repsol.”-¿Entonces, las medianas y pequeñas empresas son valores a tener en cuenta?
-En general, estas compañí­as van a hacerlo peor que las grandes, porque en esta situación de desaceleración económica en España el riesgo es bastante mayor. Esto no quiere decir que no haya oportunidades concretas en valores que hayan bajado demasiado y en los que el castigo haya sido excesivo porque su negocio está al margen de ciclo. Aquí­ entrarí­an compañí­as como las que ya he comentado: Acerinox, Tubacex, Tíécnicas Reunidas, Grifols, Europac...
-¿Quíé valores cree que ya han agotado su recorrido alcista?
-Por ejemplo, veo difí­cil que Popular o las constructoras vayan a subir mucho más de lo que lo han hecho en este último rebote. Si el Ibex va a poder dar otro tirón un poco más adelante va a ser básicamente por Repsol, las elíéctricas y los tres grandes.

-¿Podemos esperar movimientos corporativos?
-Ahora mismo es difí­cil. Muchas veces se piensa que por quíé no se compran más cosas cuando el mercado está barato, pero lo que ocurre es que cuando la Bolsa cae mucho no se dan las condiciones para que haya gente dispuesta a comprar, sino todo lo contrario, quieren vender y hacer liquidez. Además, creo que ahora el mercado penalizarí­a una gran operación, al menos en un sector como el bancario. Está pendiente el tema de las elíéctricas, pero ya hemos visto que una OPA por Iberdrola es complicado. El tema de las operaciones corporativas va a estar parado. Siempre pasa, las operaciones corporativas se animan cuando la bolsa está alcista y más bien al final de los ciclos.