Los inversores que busquen seguridad tienen que apostar por Santander y BBVA. Para ganar con la reestructuración la opción más clara es Cívica, mientras Bankia es la elección entre los más díébiles.
Hasta ahora, el foco de atención para el sector financiero español estaba en Europa. Sin embargo, el reciente acuerdo para la quita de la deuda griega y la barra libre de liquidez del BCE han aliviado las tensiones.
Una vez que ha amainado la tormenta europea, los inversores comienzan a dar más peso a los problemas específicos que encara la banca española. Y el diagnóstico de los expertos no es, por el momento, muy optimista.
Riesgos a medio plazo
Las firmas internacionales de análisis prefieren mantener al sector financiero español en cuarentena. Alaban la reforma del Gobierno y consideran que va en la buena dirección. Pero creen que las entidades tendrán que apretarse el cinturón aún más de lo previsto. Desde Nomura apuntan que los bancos españoles tendrán que realizar provisiones adicionales a las ya previstas en la reforma por valor de entre 10.000 y 50.000 millones de euros.
Los expertos de ING afirman que la atención de los inversores en el medio plazo se centrará en la evolución de la morosidad (actualmente, en el 7,7% para el conjunto del sector). En un entorno de fuerte debilidad económica como el actual, la firma holandesa prevíé que los bancos tendrán problemas no sólo con el críédito inmobiliario, sino tambiíén con la cartera de príéstamos a familias y los críéditos a pymes.
En consecuencia, la mayoría de las firmas de análisis recomienda evitar las entidades que tengan una exposición exclusivamente nacional. Al menos para los inversores que busquen un cierto grado de tranquilidad en sus carteras. La única excepción sería Bankinter, una de las entidades menos expuestas al críédito promotor, pero que ya está cara. Por otro lado, los expertos aconseja mantener Santander y BBVA en cartera. “Son las apuestas más seguras gracias a la diversificación geográfica de sus ingresosâ€, explica Manuel Sousa Andrade, director de servicios de inversión de Saxo Bank.
Reestructuración
Los inversores con un perfil de riesgo más elevado pueden encontrar oportunidades atractivas en la banca mediana, aunque han de ser conscientes de la fuerte volatilidad que va a acompañar a estos valores en el corto plazo. Una de las estrategias posibles es apostar por las entidades que van a participar del proceso de reestructuración en el que se ve inmerso el sector. Entre ellas, Banca Cívica, que ha protagonizado una escalada del 7% en la última semana al ganar peso la posibilidad de una fusión con CaixaBank.
Otra estrategia para tomar posiciones en el sector financiero es apostar por los valores más “díébiles†o, en otras palabras, los más castigados. Se trata de entidades que afrontan importantes retos en el corto plazo, pero cuyo potencial alcista en el largo es muy elevado. Es el caso de Bankia, que se sitúa en mínimos históricos despuíés de retroceder un 19% en el año.
Los seguidores del análisis tíécnico pueden considerar la inversión en Santander y Bankinter, aunque teniendo claros los niveles de entrada y salida de cada valor.
1. Invertir en las entidades más fuertes y diversificadas
Además de su elevado perfil de solvencia, Santander y BBVA cuentan con una baza clave: la internacionalización. Sin embargo, los expertos de Carax consideran que la bandera española continúa siendo un lastre para la cotización. ¿Cómo de importante es el mercado español en sus cuentas? En tíérminos de valor neto de los activos (NAV por sus siglas en inglíés), la exposición de Santander a España es del 25%.
“El descuento con el que cotiza el banco es enorme. Incluso en el hipotíético caso de valorar a cero la exposición a España, habría aún valorâ€, comenta Pablo García, director de Carax. La entidad es la favorita de los analistas. Un 84% del consenso de los analistas recomienda comprar o mantener, según datos de Bloomberg. Entre sus principales atractivos destaca la rentabilidad por dividendo, que ronda el 9,7%.
En cuanto a BBVA, las operaciones en España, representan el 23% de los activos brutos. Un 75% de los analistas recomienda comprar o mantener en cartera la acción del banco, que ostenta una posición de liderazgo en el mercado español por activos totales desde la compra de Unnim. Una operación que la mayoría de los expertos ha visto con buenos ojos.
Por un lado, no ha requerido de una ampliación de capital y, por tanto, no ha supuesto una dilución para el accionista. Además, la operación permitirá la obtención de sinergias a travíés de la reducción de costes. Queda, eso sí, la duda de cómo afectará la aportación de Unnim en tíérminos de tasa de mora (que es del 10,4%). Esta compra permite descartar, a priori, la posibilidad de que BBVA acometa nuevas adquisiciones. En cambio Santander está pendiente de mover ficha. En el punto de mira del banco está CatalunyaCaixa, Novacaixagalicia y Banco de Valencia. Pero podría haber otros compañeros de baile. “Si Bankia necesita fusionarse con otro banco, existe el riesgo de que sea Santander quien se lo quede, lo que penalizaría su cotizaciónâ€, apunta un analista.
Pros y contras
· Solvencia y diversificación. Ambas cumplen con el listón de solvencia europeo. Su exposición a España es del 25%.
· Riesgo país. Si la economía española empeora más de lo previsto, toda el sector se vería penalizado.
2. Distintas formas de jugar a la reestructuración
La reciente reforma financiera ha puesto contra las cuerdas a las entidades españolas y precipitado el baile de fusiones, ya que algunas de ellas no cuentan con el músculo suficiente para cumplir con los requisitos del Gobierno por sí solas. Los expertos advierten de que apostar por alguna de las entidades a tiro de opa no está exento de riesgos.
Por un lado, existe la posibilidad de que la entidad no sea comprada, con lo que el inversor se queda con una entidad en cartera cuyo futuro en el corto plazo puede estar rodeado de incertidumbres. Por otro, la prima ofrecida puede ser menor de lo esperado o directamente inexistente. Además, la mayoría de los expertos apuesta por que las operaciones de compra se producirán a travíés de un canje de acciones.
Una de las entidades que más suenan en las quinielas es Banca Cívica. En la última semana, la entidad se ha apuntado un 7% entre los rumores de compra por parte de Caixabank. El propio banco catalán ha reconocido estar estudiando esta posibilidad. Entidades como Nomura apuestan por esta opción y han elevado la recomendación de inversión para Banca Cívica hasta comprar.
“Las atractivas ratios a las que cotiza Cívica y las buenas perspectivas de futuro lo sitúan como un caramelo apetecible para ser compradoâ€, explica un analista de una firma internacional. Los expertos creen que no se pueden valorar las consecuencias que tendría para la entidad catalana hasta que no se conozcan las condiciones del canje. Pero en todo caso el hecho de comprar Cívica a buen precio atenuaría el posible castigo que recibiría Caixabank como entidad compradora.
Cívica cotiza con un descuento sobre valor en libros del 60%, uno de los más elevados del sector. Además, presenta un gran margen de mejora, con un PER 2012 (precio/beneficio por acción ) de 15,1 veces, que en 2013 podría reducirse hasta las 6,1 veces. Otros candidatos a fusionarse con Cívica son Ibercaja y Kutxabank.
Entre las entidades que podrían participar en la reestructuración financiera está tambiíén Bankia. En principio, los candidatos a quedarse con la entidad serían los grandes bancos españoles. Pero esta apuesta no es tan clara como la de Cívica. Por un lado, Bankia asegura que cuenta con recursos suficientes para afrontar los retos de la reforma en solitario.
Su último as en la manga ha sido la venta de su participación del 4,13% en BME el pasado martes, que le ha reportado una plusvalía de ocho millones de euros. Pero aún así, los analistas se muestran escíépticos. “Lo lógico es que compre una caja pequeña en subasta para conseguir la prórroga de dos años que le permita cumplir con los requisitos de la reformaâ€, explica Nuria ílvarez, de Renta 4.
Por otro lado, el tamaño bursátil del banco (con una capitalización de 5.000 millones de euros) no le hace presa fácil para ser comprado. Algunos analistas consideran incluso una tercera vía. “Su única opción de compra era Unnim y se la ha llevado BBVA. Cada vez gana más peso la posibilidad de que Bankia sea fraccionada y que sea vendida por partesâ€, opina Daniel Pingarrón, de IG Markets. La inversión en el banco no está, por tanto, exenta de riesgo. Pero cuenta con un indudable reclamo: el precio. El descuento sobre valor en libros alcanza, en su caso, el 70%.
Otra de las apuestas posibles es Banco de Valencia. La entidad que fue intervenida por el estado el pasado noviembre está pendiente de subasta. Sin embargo, los expertos advierten de que la inversión en este valor es sólo apta para especuladores. “Cabe la posibilidad de que el banco que la adquiera no ofrezca ningún tipo de prima a los accionistasâ€, comenta ílvarez.
Otros analistas van más allá y apuntan la posibilidad de que las acciones pierdan todo el valor. “Salvo en el caso de Pastor, las entidades que se han vendido hasta ahora se han traspasado limpias y recapitalizadas. Y esa limpieza ha significado llevar el valor a ceroâ€, comenta un experto.
Dentro del mapa de valores opables en el sector bancario figuran tambiíén Banesto y Bankinter. En el primer caso, los expertos barajan la posibilidad de que Santander lance una opa de exclusión sobre el 10% que aún no controla en el banco. En cuanto a Bankinter, podría ser adquirido por una entidad extranjera. “Barclays podría plantearse la compra para ganar peso en el mercado españolâ€, afirma Pingarrón. Bankinter cuenta con otro punto a su favor. Su baja tasa de morosidad (del 3,2%) y el reducido peso del críédito promotor en su cartera le sitúan en una mejor situación de partida para capear la crisis. Tambiíén se ha mostrado dispuesto a salir de compras.
Pros y contras
· Rentabilidad. Si hay compra, los accionistas pueden ganar la prima que ofrezca el comprador.
· Alto riesgo. Algunos valores presentan grandes incertidumbres en el corto plazo.
3. A por los rezagados
Una estrategia alternativa en plena reforma financiera es apostar por las entidades más díébiles, en un intento de buscar historias de cambio y sacar partido a la consolidación. Bankia es una de la opciones, ya que cotiza en el nivel más bajo desde que debutó en bolsa en julio de 2011. Sólo en lo que va de año pierde más del 19% y es el peor del sector.
Algunos expertos creen que ha de encontrar un suelo que reduzca el riesgo de caída. “Tiene que bajar más para reflejar la tremenda dilución potencial de sus accionistas (por las ampliaciones para atender al canje de preferentes). Los mensajes que manda al mercado son cada vez de más debilidadâ€, explica Alberto Roldán, de Inverseguros.
Esta semana, en la que ha anunciado la venta del 4,13% que tenía de BME, ha perdido un 3,4%. “Por debajo de 3 euros seguiríamos el valor con vistas a encontrar el nivel de penalización que es razonable para entrarâ€, afirma Roldán. “Falta la información de cómo afrontará el calendario impuesto por el Ministerio para entender si hay o no oportunidad. Actualmente, por tamaño y riesgos, es la entidad más díébil de Españaâ€, añade. Algunos expertos alertan del peligro de invertir en un valor que salió a bolsa caro (0,6 veces valor en libros, ahora a 0,3) y al que valoran por debajo de 1,5 euros.
Por otra parte, hay entidades que están digiriendo sus últimas compras. Banco Popular, que adquirió Pastor, es otro de los más castigados en bolsa en 2012. Pierde un 14%, cotiza a 0,6 veces valor en libros y aunque algunas firmas empiezan a ver cierto potencial de subida en la cotización, la mayoría aconseja estar fuera del valor.
El que está recibiendo consejos positivos es Sabadell, que se adjudicó CAM, aunque cotiza a múltiplos más exigentes que Popular. Está a 0,8 veces valor en libros. Ahorro Corporación asegura que está mejor posicionado que sus competidores para afrontar el escenario actual, que tiene visibilidad de resultados (crecimiento del beneficio del 18,8% anualizado de 2012 a 2014) y que el riesgo de salir de compras ahora es bajo. La firma N+1 señala su fortaleza de capital y cree que la fusión con CAM ha sido una buena operación en los tíérminos que lo ha conseguido.
Pros y contras
· Crear valor. Entrar en el valor más díébil aumenta las posibilidades de que protagonice una historia de cambio.
· Riesgo de caída. El problema es que, de no materializarse ninguna operación, el inversor puede quedar atrapado.
4. El dictamen del análisis tíécnico
Otra brújula que puede ser interesante para orientarnos a la hora de invertir en el sector financiero es el análisis tíécnico. Es una herramienta útil para ver cómo se han comportado las cotizaciones en ocasiones anteriores, pero que debe tomarse con precaución para predecir lo que pasará.
Implica estar al día de los gráficos de las cotizaciones, de las noticias que afectan a la acción, de los soportes (niveles que suelen suponer un suelo más o menos fiable que puede aguantar la cotización) y de las resistencias (techos del precio que suele costar rebasar).
Desde el punto de vista del análisis tíécnico, el experto Josíé Antonio Fernández-Hódar señala que Santander y Bankinter son los valores del sector que más fortaleza presentan. Santander ha recuperado la directriz alcista y Bankinter tiene inversores incondicionales que cuando baja, compran. Si consolida los 4,8 euros puede irse a 5,4.
En cuanto a Popular está intentando girar al alza y, si consolida los 3 euros, puede ir a 3,3 euros. El riesgo de caída es bajo. CaixaBank da la impresión que ha tocado fondo, mientras Cívica parece estar atascada entre 2,30-2,35 euros.
De Banesto, el experto resalta que no tiene fuerzas ni para bajar, que está clavado en los 4 euros. La subida que protagonizó Sabadell a principios de esta semana ha sido demasiado violenta, y necesita corregir, pero no caerá más allá de 2,20 euros. El que está en tendencia bajista es BBVA, mientras el experto cree que Bankia y Valencia están para no tocar.
