Un año de crisis crediticia
Publicado en Expansión por S. Píérez y J. Zuloaga
Esta semana se ha cumplido el primer aniversario de la crisis crediticia, con un balance poco positivo para la inversión. Sólo la gestión alternativa y los fondos de materias primas proporcionan alegrías a los ahorradores.
íquellos que decidieron poner sus ahorros a trabajar hace ahora un año han aprendido rápida y contundentemente la lección. Si eligieron las materias primas agrícolas, posiblemente desbordarán alegría.
La cotización de los futuros del maíz se ha duplicado –ha pasado de 322 dólares a 644 dólares– desde el 17 de julio de 2007, cuando el banco de inversión norteamericano Bear Stearns canceló dos de sus hedge funds que invertían en hipotecas subprime (de alto riesgo), hecho que muchos consideran como la oficialización de la crisis crediticia. Los futuros sobre el trigo, otro de los productos crecientemente demandados por los inversores en los mercados internacionales, se ha revalorizado un 33,61% –de 601 dólares a 803 dólares– en el mismo periodo.
Por el contrario, a los inversores que optaron hace un año por la bolsa les sobran motivos para sentirse desengañados. Las píérdidas registradas en los últimos doce meses por los principales índices internacionales oscilan entre el 24,5% del Dax alemán y el 13,8% del Dow Jones estadounidense. El Ibex se deja un 21,65%, con 32 de sus treinta y cinco valores en números rojos, y ocho con depreciación del precio de sus acciones por encima del 38%.
Son los dos extremos de la balanza del comportamiento de los activos financieros desde el pasado verano. Pero lo cierto es que el termómetro más preciso para calibrar cómo van las inversiones del ahorrador de a pie es echar un vistazo a las rentabilidades que reflejan los fondos de inversión, el instrumento que comúnmente utilizan para colocar su dinero en los mercados.
Pocas ganancias
Del más de un centenar de categorías de fondos de inversión que clasifica la firma Interactive Data, sólo veinte ofrecen ganancias a sus partícipes en el último año, y en cinco casos son prácticamente inapreciables, ya que se sitúan por debajo del uno por ciento. íšnicamente un quinteto de categorías ha conseguido batir con su rendimiento medio la inflación española en el periodo: el 5,1%.
Los productos de materias primas, han sido, en su conjunto, los más rentables –con un 11,44%–, seguidos por los fondos de los metales preciosos –un 11,03–, y los clasificados como acciones de Brasil y de Rusia, que han ganado un 7,73% y un 6,06%, respectivamente.
El aceptable rendimiento de estas familias de fondos es la excepción en la complicada situación que ha vivido el mundo de la inversión en los últimos doce meses. “Nos ha quedado muy poquito refugioâ€, comenta Javier Ruíz, responsable de Dexia AM.
Según este profesional, lo único que “ha funcionado relativamente bien ha sido la gestión alternativa, hasta enero, y algunas estrategiasâ€. Ruíz destaca el comportamiento del Dexia Money Plus Doble Alpha, un producto monetario dinámico que acaba de registrar en España que realiza apuestas alcistas y bajistas (long short) en el mercados de renta variable.
Otros fondos que han dado alegrías a sus partícipes sonlos que invierten directamente en futuros de materias primas, en lugar de empresas cotizadas. Productos como el Fortis L Commodity World, el Goldman Sachs Commodity Enhanced Index y el Credit Suisse DJ-AIG Commodity suben más de un 40% en doce meses. Más míérito aún tiene el AAF US Opportunities, de ABN Amro, que ha sabido pescar en el río revuelto de Wall Street para escalar un 12% en un año. Tambiíén destaca el Okavango Delta, de Abante Asesores, que se apunta casi un 10% en 2008 gracias a las apuestas bajistas de su gestor Josíé Ramón Iturriaga.
Las condiciones del mercado, con una crisis financiera y económica de impredecible alcance y consecuencias, han reforzado la idea de que si siempre es conveniente poner la inversión en manos de profesionales, que asesoren en la toma de decisiones, ahora es imprescindible.
Prudencia
Prudencia es la palabra clave. Especialmente porque las expectativas sobre los resultados corporativos pueden fallar, a la baja, como reconoce el 83% de los gestores de fondos de inversión que participan en la encuesta mensual de Merrill Lynch. Según Manuel Arroyo, director de Inversiones de JPMorgan Asset Management, “el mercado ha sido y continúa siendo demasiado optimista respecto al crecimiento esperado de los beneficios empresariales en generalâ€.
La gestora del banco de inversión estadounidense recomienda mantener la cautela, sobreponderar activos libres de riesgo e inversiones que ofrecen un perfil no direccional y pueden generar rentabilidades no correlacionadas con los mercados. Esta firma sigue apostando por Estados Unidos, especialmente las grandes compañías, y por Japón “que ha demostrado una evolución muy positiva en tíérminos relativos gracias a su política monetaria, su atractiva valoración y las buenas noticias por parte del sector empresarialâ€.
Los expertos de Banif insisten el que el contexto actual hace obligatorio asumir una postura inversora más prudente y adaptada a la situación. Además de los sectores defensivos en renta variable, el banco privado apuesta por la toma de posic iones en renta fija con un plazo entre uno y tres años, y los productos de gestión alternativa: productos estructurados, capital riesgo, inversiones inmobiliarias y hedge funds. En opinión de Banif, la inversión alternativa debe ocupar la tercera parte de la cartera del cliente.
Algo inferior, de un 25%, es el porcentaje de activos alternativos que recomienda UBS para las carteras de sus clientes. Y la gran mayor parte debe estar enfocada en hedge fund. La gestora suiza, una de las mayores de fondos de inversión libre en España con más de 250 millones de euros bajo gestión, aconseja a sus clientes dedicar entre un 10% y un 15% a estos productos.
“Son fondos para invertir a largo plazo, mejor si están registrados en España, por temas fiscales, y si se trata de fondos de fondos que pueden subir en torno a un 8% al año con un riesgo de caída del 3%â€, opina Javier Prieto, de UBS. La gestora suiza tiene dos hedge fund registrados que suben casi un 2% en 2008.
