Telefónica ha puesto en marcha la salida a bolsa de su filial de telefonía móvil de Alemania con la presentación de la compañía a los inversores institucionales. La operadora española pretende colocar entre un 10 y un 20% del capital, venta por la que espera ingresar entre 1.500 y 2.000 millones de euros, según fuentes próximas a la operación.
Los analistas de las entidades colocadoras están en estos momentos elaborando los informes para distribuirlos entre sus clientes, fondos de inversión, de pensiones y aseguradoras, principalmente. Según distintas fuentes, Telefónica quiere una valoración que oscila entre los 8.000 y los 10.000 millones, ya que considera que los inversores pueden pagar entre 6 y 6,5 veces el ebitda de la subsidiaria. Otros discrepan al estimar que la matriz deberá ofrecer un descuento sobre su valor teórico al tratarse de una sociedad que sale a bolsa por primera vez.
Fuentes de los brokers que acudieron a esa reunión aseguran que la filial de la multinacional española tiene bastante atractivo para los inversores por varios motivos. El primero es el equipo gestor, de reconocido prestigio en Alemania. El segundo, el potencial de crecimiento de una compañía que tiene menos cuota de mercado que Deutsche Telekom y Vodafone, los dos líderes del sector. El tercero, las probabilidades de concentración en el país tras la entrada de Carlos Slim en KPN, el cuarto operador. Y por último, que Alemania es de los pocos países de Europa donde hay expectativas de aumento del PIB.
Otros analistas, sin embargo, tambiíén ven ‘peros’ en la operación. Entre otros destacan que con esta colocación Telefónica está desprendiíéndose de parte de la joya de la corona, de un negocio que hasta hace bien poco se consideraba estratíégico. Además, apuntan a que la filial deberá generar un cash suficiente para pagar dividendos a los inversores, por lo que eso significará una salida de caja del grupo.
Para Telefónica, esta OPV es vital para equilibrar su balance, presionado por una deuda que ronda los 60.000 millones de euros. Este pasivo, más la caída del cash flow operativo, obligó a Cíésar Alierta el pasado verano a suspender el dividendo al accionista por primera vez desde que llegó a la presidencia en agosto de 2000.
La ventaja y el handicap
Pero, sobre todo, con la filial cotizada, tendrá una plataforma para poder emitir deuda a precios razonables. De esta manera, podrá cumplir el papel de búsqueda de capital que ahora hace la matriz, pero con unos diferenciales muy altos por el encarecimiento de la prima de riesgo española. Es decir, cambiará el riesgo España por el riesgo Alemania, mucho más barato y solvente. Es lo mismo que está haciendo Banco Santander con la colocación en bolsa de su negocio en Míéxico.
Desde un banco de inversión añaden que el gran handicap de Telefónica es la propia Telefónica, en referencia al mal sabor de boca que dejó la compañía a los inversores en las salidas a bolsa de otras filiales años atrás. En el recuerdo está la mala evolución de Telefónica Móviles, a la que se consideraba el verdadero tesoro del grupo cuando se estrenó en los mercados en noviembre de 2000. Finalmente fue recomprada en 2006 por debajo del precio al que la compraron los accionistas.
Terra Networks tambiíén pesa en la memoria de muchos gestores, si bien es cierto que los que invirtieron en la antigua TPI (Páginas Amarillas) y Endemol ganaron bastante dinero. La última que intentó poner en valor fue Atento, que no llegó a cotizar (junio de 2011) por las divergencias entre el precio exigido por el grupo español y los compradores de las acciones.
