Por... Peter Epstein
sobre: PGLC , incluye: ABX , ANV , CDE , FNV , NEM
Revelación: Yo soy mucho PGLC
Recientemente conocí el CEO de una compañía de oro de Nevada que será la minería de oro en tan sólo 18 meses, sin embargo, está cotizando a un descuento del 87% al valor del activo neto ("NAV"). Mientras este grupo se mete en la producción, espero que el stock al comercio cerca de su valor liquidativo por acción. En otras palabras, esta es una oportunidad de múltiples embolsadora. Aunque existen riesgos relacionados con esta empresa, espero que explicar lo que ha estado haciendo durante el último año en el noroeste de Nevada. Su nombre es Stephen Alfers, y íél es el ex jefe de operaciones de Estados Unidos en Franco-Nevada ( FNV ).
Tal vez usted ha oído hablar de Franco-Nevada: se trata de una compañía de US $ 8 mil millones. Alfers estaba allí por cuatro años, lo que lleva todas las operaciones en Estados Unidos. A principios de 2012, comenzó a trabajar en Alfers una nueva empresa llamada Pershing Gold ( PGLC ), y se está cotizando a un descuento del 87% a US $ 3 por mi parte estimación del valor liquidativo. Oro controla Pershing 39 millas cuadradas de las reclamaciones de oro (incluyendo una mina que produjo anteriormente 390K oz de oro) y una planta de procesamiento totalmente permitido y libre de deudas.
Con estrechos lazos con Newmont Mining ( NEM ) y una reciente inversión estratíégica por Coeur d'Alene ( CDE ), Alfers está impulsando Oro Pershing para convertirse en productor de oro del próximo Nevada. Compra Insider ha sido fuerte, atrayendo importantes inversiones de los particulares como respetado multimillonario Dr. Phillip Frost y director de la empresa. Espero un re-rating en Pershing Reserva de oro dentro de los próximos 12-18 meses hasta un máximo de $ 1,5 por acción (o el 50% del NAV), y hasta $ 3 por acción dentro de 24-36 meses.
Invertir Junto a un veterano de la industria
He tenido varias conversaciones por telíéfono y se reunió con el Sr. Alfers en persona el 10 de octubre. Alfers hace que las cosas sucedan. Se ha contratado a un equipo tremendo, crecido y consolidado la posición de Pershing tierra, limpiar la estructura de capital e introducido tecnología avanzada que sustancialmente los riesgos de la empresa. Estoy sorprendido de comando Alfers 'de todos los aspectos del negocio. Como abogado desde hace mucho tiempo, que proporciona una experiencia sin igual en las áreas vitales de permisos, asuntos regulatorios y las negociaciones con terceros. Cuando Alfers dice Pershing estará en producción en 2014, hay muchas razones para creerle.
Nueva tecnología Marcando el camino
Una gran parte ignorado comunicado de prensa de la empresa con fecha 17 de septiembre explica una parte importante de la historia de Pershing:
"Mediante la identificación de dos nuevos estilos de mineralización, hemos hecho un avance importante y emocionante en la comprensión de la geología del depósito Canyon alivio que sentimos amplía enormemente las oportunidades de descubrimiento. Nuestro modelo de exploración nueva mejora en gran medida nuestra capacidad para identificar nuevas y de alta prioridad objetivos de perforación que creemos que es probable que interceptar mineralización nuevo que podría ampliar significativamente los recursos minerales ... "
Los avances en la tecnología han identificado estos nuevos estilos de mineralización no exploradas por los dueños anteriores. Esto sugiere un potencial alcista espectacular. La calidad del mineral de Pershing recursos de Gold ya está mejorando - otra cita del comunicado de prensa 17 de septiembre:
"Las zonas de alimentador se espera que contribuyan de manera significativa al recurso Relief Gold Canyon ya que el grado en estas zonas es típicamente de dos a cinco veces más alto que el grado en el Main Zone (previamente explotados) Breccia.
Discusión de Oportunidades de Inversión
De acuerdo con mi valoración, [modelo disponible bajo petición] Pershing $ 117 millones tapa completamente diluida mercado está cotizando a un descuento del 87% a mi NAV objetivo. Esto está en contraste agudo a los nuevos productores de comercio a menores descuentos a pesar de financiamiento significativamente mayor, lo que permite, explorar y retos de gestión.
Desde el mismo comunicado de prensa, cita de Alfers,
"Estamos en condiciones de estar al lado de Nevada productor de oro de nuevo. Tenemos una fecha que será la producción de oro en el 2014 a partir de nuevas minas de mineral, auríferas materiales en los vertederos, y minerales posiblemente peaje de otras propiedades. Creemos que estamos idealmente situado a emular la historia de la producción en Hycroft donde Allied Nevada Oro renovado un montón existente de instalaciones de lixiviación y reactivar la mina Hycroft en 2008 en un tiempo ríécord y con una inversión limitada de capital adicional ".
Alfers ha elegido claramente un activo y un curso de acción estratíégico que facilite el descubrimiento y la producción de oro de una manera expedita y económica.
Valuación
La mina de la barranca del Socorro alcanzará un ritmo de ejecución de onzas de oro 50k en 2014. Yo pronosticar la producción de onzas en 2022 150k. Sin embargo, esta mina se encuentra en una pequeña fracción de acres 25k Pershing de demandas poco explorado. Con la tecnología moderna, los geólogos superior y agresivo de exploración financiada con el flujo de caja libre de la mina de la barranca de Socorro, oro adicional se puede encontrar y desarrollar nuevas minas.
Como punto de partida en Pershing valuación del oro, considere propuesta de Midway Gold Pan proyecto . Pan necesita recaudar $ 110 millones para comenzar a producir oz 81K anualmente desde hace nueve años. Todo en los costos se proyectan en $ 824 por onza. VAN dijo Midway (7% factor de descuento, $ 1.200 precio de largo plazo del oro) para el proyecto es de US $ 156 millones. Sin embargo, un informe completo sobre Midway oro de RBC estados que menos $ 1,600 de largo plazo del oro, Pan tendría un valor de unos US $ 300 millones.
Cañón de Pershing Relief proyecto de la mina tiene el doble de la ley del mineral y requiere menos de un tercio del capital adelantado. Según mis estimaciones, Pershing es todo-en costo será inferior a $ 800 por onza. Con todos los permisos y pagado por instalaciones de tratamiento de los riesgos de retrasos importantes en la primera producción son mínimos.
Para la mina de la barranca de Socorro, asumo una vida útil de 10 años con 15k de onzas de producción en 2014, 50 mil onzas en 2015-16, 75K, 100K, en 2017-18, en 2019-21 y 2022-24 en 150 mil, para un total de 1 millón de onzas. El valor liquidativo del proyecto en los precios del oro actual es de aproximadamente $ 500 millones o 1,4 dólares por acción. Pero esto es sólo el comienzo, ya que cada cuatro años, asumo una nueva de 10 años, 1 millón mina oz comienza, para un total de cuatro minas de más de 22 años. Con esta secuencia, el pico de producción en un solo año sería oz 325K en 2024.
Estos cuatro minas de generar un valor liquidativo por acción de US $ 3. Empresas productoras de oro en Nevada tienen objetivos analista de precios de 1.0x-1.5x sus respectivos valores liquidativos. Con menos de 18 meses hasta que la producción prevista, stock de Pershing se volverá a clasificar. Mi precio objetivo es de 50% de los activos netos, o 1,5 dólares por acción dentro de 12-18 meses y el 100% del valor liquidativo, o $ 3 por acción dentro de 24-36 meses.
Supuestos clave
El primero de 10 años, 1 millón mina oz requiere de $ 25 millones para entrar en producción. Un factor de descuento del 6% y $ 5 millones de capital de mantenimiento anual se supone. Tras la intensificación de la producción a 100 mil oz en 2019, un incremento $ 20 millones de capital está desplegado para mejorar las instalaciones de procesamiento.
Tres posteriores a 10 años las minas se modelan de la misma manera, excepto que aumenta el factor de descuento de 6% para la mina de la barranca de Socorro al 8%, 10% y 10% para los próximos tres proyectos. Unos $ 50 millones se supone que gasta en nuevas instalaciones de procesamiento para cada nuevo proyecto.
Al revíés de los supuestos clave
Avanzada tecnología: mejoras ramatic D en 3-D sísmica podría permitir por más de cuatro nuevas minas, mayor de 1 millón de onzas por la mía, vida mía, ya mayores leyes de mineral promedio y menores coeficientes de banda, lo que lleva a menores costos por onza.
Altos factores de descuento: Upside a de-riesgo de cada proyecto. Si en lugar del 6%, 8%, 10%, 10% He utilizado una tasa de descuento del 6% para los cuatro minas, el NAV por acción se incrementaría en $ 0,90 a $ 3,9.
$ 50 millones para las instalaciones de procesamiento para cada nueva mina: Es probable que sea más barato y más eficaz para ampliar las instalaciones de procesamiento en lugar de crear otras nuevas.
Suposición conservadora número de acciones: Asumo 350 000 000 acciones totalmente diluidas, (pro forma para un supuesto 15 millones dólares aumento de capital de $ 0,40 por acción). Esto se compara con los actuales 304 millones de acciones totalmente diluidas.
$ 800 todo-en asunción de costes: En mi opinión, (no necesariamente la de gestión) todo en costos serán cómodamente por debajo de $ 800 por onza. Una baja del 10% en todo supuesto de coste aumentaría el valor liquidativo por acción de $ 0,30 a $ 3,30.
Catalizadores
- Presentación en el Q4 de una versión actualizada del informe NI 43-101: Hasta la triplicación de los recursos de 248K a 600K - oz 750k se espera, y eso es en una pequeña parte de la superficie ampliada de Pershing.
- Liberación de Evaluación Económica Preliminar (PEA), 1 º trimestre de 2013: Un análisis de los terceros de la viabilidad económica potencial de los recursos. Este es un hito clave que es un requisito previo para posibles acuerdos de regalías y financiamiento de proyectos.
- Nuevas inversiones estratíégicas: Desde Coeu r d'Alene u otros jugadores establecidos en el norte de Nevada, como Newmont, Allied Nevada ( ANV ), o Barrick Gold ( ABX ).
- Abrir compras en el mercado por el Director (s) y el Dr. Frost.
- Los nuevos descubrimientos en 39 millas cuadradas de la compañía de reclamaciones en las zonas de mineralización probadas.
- Adquisición de un acuerdo de la realeza, 2013: Esto compensaría la posible necesidad de ampliar la equidad plantea el próximo año.
Factores de Riesgo - Para obtener una lista completa de los factores de riesgo, consulte las páginas 5-12 del S-1 esta presentación :
- Bajar los precios del oro: A un precio del oro a largo plazo de $ 1,400, (20% por debajo de los niveles actuales) el NAV se reduciría en cerca de $ 1 a un NAV de $ 2 por acción.
- Píérdida de Alfers: í‰l tiene un contrato de trabajo hasta el año 2015 y una posición accionaria grande.
- Cambios en impuestos de Nevada o los regímenes de regalías: Nevada ocupa el puesto # 8 de cerca de 100 jurisdicciones mineras del mundo por el Instituto Frasier ( vea la página 10 )
- Retrasos en permitir nuevas minas o delinear nuevos depósitos de oro: un retraso de 1 año en todas las minas de cuatro bajaría el NAV por alrededor de $ 0,40 a $ 2,6 por acción.
- Equidad de dilución por encima que en mi modelo Pershing tiene una historia de dilución de los accionistas significativos.
- Pershing no tiene reservas probadas o probables
- Riesgos de financiación: Las fuentes externas de financiación es probable que sea necesario, a partir de la S-1 Presentación: "Nuestro costo total estimado para el año 2013 para la exploración, permisos, tenencia de la tierra, instalaciones de re-puesta en marcha y de los gastos generales y administrativos es aproximadamente $ 13 millones"
Observaciones finales
Junior acciones mineras de oro son altamente especulativo, no hay forma de evitar este hecho. Sin embargo, cuando un líder probado se une a una compañía de pequeña capitalización y atrae la atención de Newmont y Coeur d'Alene, por no hablar de un inversor multimillonario como el Dr. Frost, que la empresa merece atención. Llevíé a cabo la debida diligencia extensa y se reunió con el presidente en persona. Sr. estrategia Alfers sonido aparece como lo demuestra el progreso significativo que ha hecho en un corto período de tiempo.
Los inversores se recomienda encarecidamente a hacer su propia investigación. Mi apetito por el riesgo en la elección de esta inversión es muy alta. Esta inversión no es adecuado para todos los inversores. Con mucho, la fuente más reciente y detallada de la información es la empresa S-1 presentación, especialmente los factores de riesgo en las páginas 5-12 (vinculado arriba).
Por último, hace referencia a la liberación de la empresa de prensa del 17 de septiembre en tres ocasiones. Este comunicado de prensa contiene una actualización detallada y equilibrada de Pershing Gold. Los inversores potenciales se les insta a estudiar este comunicado de prensa (vinculado arriba).
