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Gamesa, resultados 3T 13. Revisamos recomendación de sobreponderar a mantener 08/11/13 11:24
Gamesa publicó los resultados 3T13 ayer a cierre de mercado. Ingresos 539 mln eur (-10% vs R4e y consenso y -4% vs 3T 12), EBITDA recurrente 62 mln eur (-17% vs R4e -6% vs consenso y -12% vs 3T 12), EBIT 24 mln eur (-33% vs R4e y -10% vs 3T 12), EBIT recurrente 26 mln eur (-28% vs R4e +18% vs consenso y -1% vs 3T 12), beneficio neto 9 mln eur (vs 14 mln eur R4e, 5 mln eur est. consenso y desde -34 mln eur en 3T 12). Los resultados reflejan una mayor estabilización de los volúmenes de venta (MWs) y de precios en relación a los últimos trimestres. MWs vendidos 1S 13 -17% vs 1S 12 y en 3T 13 -7% vs 3T 12. En cuanto a precios, calculamos 1 mln eur/MW en 3T 13 (en línea vs 3T 12) mientras que en 1S 13, los precios/MW -4% vs 1S 12. A pesar de haber incumplido a nivel operativo, Gamesa anuncia que la entrada de pedidosen 3T 13 (380 MWs) y octubre (470 MWs) ha sido muy elevada y que la cartera de pedidos total alcanza 1.750 MWs (+14% vs octubre 2012) de los que 400 MWs 2013 y 1.300 MWs 2014 y 2015. Cumplen/superan objetivos 2013. Gamesa tiene cubierto el 100% del objetivo de ventas/MWs 2013 en la parte alta del rango (1.800/2.000 MWs). Además, confirman que superarán la parte alta del rango del objetivo de margen EBIT (3%/5%, 5,4% en 9M 13) y que cumplirán sus objetivos de inversión circulante/ventas (15%, 19% en 9M 13), deuda neta/EBITDA (<2,5x, 2,8x en 9M 13), capex ( 0 mln eur, -270 mln eur 9M 13). La directiva se muestra optimista de cara a 2014 debido al lanzamiento de las nuevas turbinas (pedidos firmados turbina G114-2MWs en EEUU y negociaciones en Brasil y Europa y primer contrato turbina G128-5MWs en Finlandia) y la fortaleza de los países emergentes (Brasil, India) y EEUU, con la entrada de pedidos tras la extensión tardía de las ayudas al sector. Esperamos impacto positivo en cotización tras recepción elevada de pedidos desde 3T 13, que da visibilidad al sector. Sin embargo, el gran comportamiento de los títulos en 2013 nos lleva a ser más cautelosos. Precio objetivo en revisión.
Revisamos recomendación de sobreponderar a mantener.
