Telefónica salió este martes al mercado para continuar con su estrategia de alargar lo máximo posible los vencimientos de su abultada deuda. El pasado año, el grupo presidido por Cíésar Alierta refinanció pasivo por 15.000 millones de euros, una cifra ríécord con la que pretende ahuyentar los fantasmas de un recorte de rating por parte de las agencias de calificación financiera.
Fuentes financieras indican que Telefónica renovó en 2012 deuda por valor de 15.000 millones, 3.500 millones más que en 2011, dos ejercicios en los que el encarecimiento de la prima de riesgo hasta niveles históricos ha cerrado los mercados para las empresas españolas. La aversión de los inversores extranjeros a tomar papel de corporaciones nacionales ha sido tal en determinados momentos que varias compañías no tenían acceso al críédito.
Por ese motivo, Telefónica recurrió en el último ejercicio a refinanciar deuda a travíés de sus filiales, tanto de Latinoamíérica –Brasil, Colombia y Chile, como de Europa, principalmente la República Checa. El grupo dirigido por Cíésar Alierta optó por emitir bonos y pedir príéstamos sindicados desde estos países para ahorrarse costes de financiación, ya que la prima de riesgo era muy inferior a los cerca de 600 puntos básicos a la que llegó a cotizar la española. De los 15.000 millones renovados, 3.000 fueron obtenidos por las filiales de Europa y Latinoamíérica.
Telefónica se dio cuenta de que las vías para financiarse se habían cerrado el día que Deutsche Bank le negó un críédito con el que iba a pagar la compra de la filial alemana de KPN. Aquel momento, por mayo de 2012, el presidente del grupo dio la voz de alerta a su cúpula directiva y ordenó analizar todo tipo de alternativas no convencionales. Por ese motivo, la empresa hizo su primera emisión en francos suizos y recurrió a colocaciones privadas en euros, coronas checas y yenes.
Del total refinanciado, las emisiones de bonos representaron el 52% de los 15.000 millones, los príéstamos sindicados el 28%, la financiación por parte de agencias de exportación el 9%, la bancaria tambiíén el 9% y las colocaciones privadas, el 2%, según un informe interno de Telefónica en el que se reconoce la dificultad del momento y se destaca la capacidad del grupo para abrir nuevos mercados.
El test de 2012 ha sido importante para la compañía, que en julio se vio obligada a suspender el pago del dividendo por su elevada deuda -54.000 millones- y los recortes continuados de su calificación crediticia. Tanto Moody´s como Standard & Poor´s (S&P) empezaron en el verano de 2011 a poner en cuestión el rating de la mayor empresa española, que tardó nueve meses en reaccionar a las advertencias.
Mucho hecho, mucho por hacer
Tras esa brusca decisión de eliminar la retribución al accionista, Telefónica ha conseguido un relativo respiro. Aunque S&P le volvió a recortar en octubre su nivel de solvencia por su exposición a España, Moody´s se lo mantuvo por encima del rating de España al reconocer sus esfuerzos por equilibrar su balance. "Creemos que Telefónica ha mejorado en cierto modo sus parámetros de críédito en los últimos meses al reducir la retribución a sus accionistas, vendiendo activos no estratíégicos como Atento y avanzando en la OPV de Telefonica Deutschland, con la que espera capatar 1.500 millones", dijo Carlos Winzer, analista síénior de Moody's.
No obstante, Telefónica tiene mucho trabajo por hacer. La compañía tiene este año que renovar deuda por 6.400 millones, mientras que las refinanciaciones de 2014 ascienden a 7.350 millones, según el último informe trimestral de resultados. La relajación de la prima de riesgo soberano, actualmente en los 357 puntos, puede ayudar a emitir pasivo a más largo plazo, lo que le concederá una mayor flexibilidad y podría apaciguar el colmillo de las agencias de calificación.
Ayer consiguió colocar 1.500 millones a diez años con un cupón por debajo del 4%, el menor al que Telefónica ha emitido en un plazo a 10 años en toda su historia. La operación tuvo una demanda de 10.000 millones, más de 6.5 veces la oferta, con más de un 90% de participación de inversores internacionales.
Fuentes de un banco de inversión americano apuntan a que, además de alargar los vencimientos, lo que tiene que hacer el grupo es ser más agresivo en la venta de activos para recortar la deuda bruta, "que es muy elevada".
