Almirall (Comprar, P.O.: €7,7/acc.) anunció en su nuevo guidance una caída de neto entre el 20 y el 30% para 2011 y algo menor para 2012 debido a los efectos del último decreto sanitario en España. Revisamos con ello nuestras cifras y llegamos a una valoración del negocio recurrente de €4,8/acc. por lo que recomendamos tomar posiciones por debajo de €5/acc. de cara a las posibles aprobaciones por parte del regulador de Aclidinium (peak sales €750mn) y Linaclotida (peak sales de €200mn) en la segunda parte de 2012 que pueden hacer doblar la valoración..
El riesgo sigue siendo regulatorio: aunque nos parece difícil ver mayores recortes en precios, vemos más que probables medidas contra la demanda (copago, pago por receta,…). Cotiza con un 14% FCF Yield’11e.
(Banesto Bolsa)
