Por... Harrison Schwartz
A pesar de las continuas ganancias en el mercado de valores, los fundamentos económicos han seguido deteriorándose.
Debido al intenso estímulo del gobierno, los ingresos de los Estados Unidos han aumentado a pesar de una disminución de aproximadamente el 50% en la producción.
Las tasas de ahorro han aumentado sustancialmente, lo que está promoviendo las entradas de capital de los inversores minoristas.
El interés de búsqueda en comprar acciones se ha desvanecido, al igual que el rendimiento superior de las acciones de alto impulso.
Con el Nasdaq 100 de vuelta en ATH y los fundamentos deteriorándose, es probable que se produzca un peligroso doble techo.
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El desempeño de las acciones en los últimos meses es una sorpresa, teniendo en cuenta las terribles perspectivas económicas. Muchas acciones están cerca, o incluso han superado, los máximos históricos. En general, son las acciones que tienen el mejor rendimiento en los últimos años las que han tenido el mejor rendimiento en los últimos meses. En particular, las empresas de tecnología y las corporaciones más grandes.
La mayoría asume que el mercado lidera la economía. En otras palabras, el fuerte mercado de valores es una señal de un rápido retorno al auge económico pasado. Sin embargo, como inversores, debemos ser realistas sobre las perspectivas económicas y lo que significará para los mercados. De hecho, la recesión actual se ve muy diferente a las recesiones normales debido a su gravedad y, lo que es más importante, a la intervención gubernamental extrema.
Además, las existencias de alto impulso de alto rendimiento parecen haber cambiado a los de bajo rendimiento en las últimas dos semanas. El Russell 2000 de pequeña capitalización ( IWM ), que cotiza a una valoración muy baja, está en auge, mientras que el Nasdaq 100 ( QQQ ) está luchando por alcanzar un nuevo ATH. De hecho, el Nasdaq 100, que está dominado por las acciones más populares, ha sido el factor impulsor en el mercado de valores durante años. Si hace un "doble techo", entonces podría indicar otra ola más baja para las acciones en su conjunto. Las tendencias técnicas actuales sugieren que puede ser el caso.
Comprensión de la economía COVID-19 y Post-COVID-19
La mayoría estaría de acuerdo en que el virus será terrible para la economía a corto plazo. El modelo "GDPNow" basado en datos generalmente exacto de la Reserva Federal de Atlanta actualmente sugiere una abismal disminución del 53% en el PIB real en el segundo trimestre. Para ponerlo en perspectiva, esto llevará el PIB real a los niveles de finales de los años ochenta . También significa que la producción de bienes y servicios disminuirá en esa cantidad, al igual que los ingresos y los ingresos por impuestos a las ventas (al menos en un grado similar).
También vale la pena señalar que el déficit fiscal mensual es actualmente de alrededor de $ 750 mil millones y se espera que alcance o supere los $ 4 billones este año. Esto hace que el déficit récord del año pasado parezca pequeños guisantes y solo se suma a las crecientes preocupaciones de insolvencia federal.
El mercado laboral también está en ruinas. Se espera que el desempleo alcance al menos el 20% e incluso potencialmente supere los niveles de Gran Depresión del 25%. El análisis de UBS sugiere que, si se eliminaran los préstamos de Protección de Pago Federal, el desempleo estaría más cerca del 40% en la actualidad.
Los programas de estímulo del gobierno son el factor principal para impulsar los mercados hoy. En general, uno esperaría que los ingresos nacionales caigan con el PIB. Sin embargo, los ingresos personales reales en realidad han aumentado en un récord de alrededor del 11% a pesar de un aumento récord en el desempleo. Las recesiones generalmente hacen que los precios bajen porque los ingresos disminuyen y los consumidores reducen el gasto. Sin embargo, los desembolsos extremos del gobierno han hecho que los ingresos aumenten enormemente, lo que puede promover lo contrario. De hecho, casi el 70% de las personas desempleadas ahora ganan más de lo que ganaban mientras trabajaban.
Ahora, hay una diferencia significativa entre ganar un ingreso y producir. Las personas tienen más dinero para gastar, pero se está produciendo mucho menos, por lo que hay mucho menos disponible para consumir. No son los ingresos, sino la producción y el consumo los que impulsan una economía.
Esta situación extraña y sin precedentes en realidad ha provocado un aumento récord en la tasa de ahorro de los hogares a un asombroso 33%, en comparación con el 5-10% normal. Vea abajo:
Ahora, ¿dónde ponen muchos consumidores al menos una parte de sus ahorros? ¡El mercado de valores! De hecho, las compras de valores fueron uno de los principales objetivos de los controles de estímulo para la mayoría de las personas en los niveles de ingresos medios a altos, colocando los primeros 2-3 según la categoría de ingresos (detrás de las cuentas de ahorro, que a menudo se usan más tarde para comprar acciones) .
El fervor especulativo de compra de acciones se está desvaneciendo
Esto ayuda a explicar por qué las existencias aumentan mientras que las estimaciones de EPS se desploman. Aunque las estimaciones son altas, PCE ha bajado un 20% , lo que probablemente significa que la compañía promedio verá una disminución similar o mayor en los ingresos ante el aumento de los costos laborales y los altos gastos generales.
De todos modos, los factores que promueven el aumento de los precios de las acciones ahora se están desvaneciendo. Con la reapertura de la economía, es probable que la tasa de ahorro vuelva a niveles normales y promueva entradas más bajas. Además, a medida que las empresas buscan detener las pérdidas, se espera que despidan pronto a un número significativo de empleados de cuello blanco mejor pagados. Esto se considera una "segunda ola" posible / probable en las solicitudes de desempleo.
Esto se refleja en los datos del volumen de búsqueda de Google Trends para los términos "Comprar acciones" y "Desempleo de archivos".
Línea de fondo
Esta discusión tocó muchos temas. En resumen, la economía está en ruinas, pero dado el aumento sustancial de los ingresos de muchos estadounidenses (debido a un déficit público extremo), ciertamente no lo parece. Además, debido a que el mercado está impulsado en parte por la capacidad de las personas para comprar acciones y tienen pocos lugares para gastar dinero, las acciones han aumentado. En otras palabras, el dinero fluyó del banco central (donde se creó) al tesoro, a las personas y luego a las acciones. Este no es el caso con todo el dinero, pero agrega otra razón para creer que el nivel de precios del mercado no se basa en las expectativas de ganancias futuras.
Además, el interés del consumidor en comprar acciones aparentemente se está desvaneciendo, como se ve en las Tendencias de Google y en el reciente bajo rendimiento de las acciones en gran medida de los nuevos inversores minoristas. Esto no significa necesariamente que el mercado de valores vaya a estar en la cima hoy, pero teniendo en cuenta que el Nasdaq ha alcanzado su máximo histórico, es ciertamente posible, ya que el patrón de "doble techo" suele ser una señal corta fuerte.
Es muy probable que el impacto a largo plazo de esto sea un aumento significativo de la inflación. El dinero disponible para gastar de la gente ha aumentado, y los lugares para gastarlo disminuyeron. Por ahora, esto solo ha servido para inflar los precios de las acciones. Sin embargo, la evidencia sugiere que se está extendiendo a todos los bienes de consumo de bajo costo. Más sobre esto en " La hiperinflación está aquí, simplemente no podemos verlo todavía ".
