Por... Matthew C. Klein
Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo están en mínimos históricos, pero eso no significa necesariamente que los valores sean malas inversiones, y hay razones para pensar que los bonos a 20 años en particular podrían ser relativamente atractivos.
Detrás del caso de la inversión se encuentra cómo los rendimientos actuales a más largo plazo terminan comparándose con las tasas de interés futuras a corto plazo. Como escribí la semana pasada, generalmente no es tan rentable como uno podría pensar para que los gobiernos fijen las tasas actuales mediante préstamos a largo plazo. La otra cara es que los inversores pueden obtener retornos excesivos al mantener una deuda a largo plazo.
Durante las últimas décadas, los inversores han sobreestimado la forma en que aumentarían las altas tasas de interés a corto plazo. (O, alternativamente, la prima de riesgo ha sido extremadamente grande: es imposible saber cuál es cuál, aunque eso no impide que los comerciantes y académicos se quejen sin cesar al respecto). Cualquiera sea la razón, los rendimientos de las notas a 10 años han excedido constantemente los beneficios de comprar y renovar los bonos del Tesoro a tres meses desde 1979. Eso ha sido una bendición para los inversores en bonos, aunque los ingresos por intereses adicionales significaron mayores costos para el Tesoro .
Los rendimientos todavía están en mínimos históricos , con la nota del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años alrededor del 0.7%, el bono a 20 años justo por debajo del 1.2% y el bono a 30 años en aproximadamente el 1.4%. Estos rendimientos implican que los retornos de los inversionistas de mantener ingresos fijos serán peores que en el pasado. Pero aún podrían ser mejores inversiones que inversiones similares al efectivo, como fondos de dinero o cuentas bancarias.
Recuerde que prestar dinero durante 10 años es básicamente lo mismo que prestar la misma cantidad de dinero durante un año y luego transferir esa deuda de un año cada vez que vence durante 10 años. Por lo tanto, la tasa de interés de la deuda a 10 años debería estar en función de las tasas de interés futuras esperadas a un año más alguna "prima de duración" para compensar a los prestamistas por el riesgo de que sus expectativas sean erróneas.
Incluso con la Gran Inflación (como los economistas llaman el período de 1966 a 1983, más o menos), el rendimiento más alto que un inversor estadounidense podría haber necesitado de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años fue de solo 9.1%. Algo más que eso fue un exceso de rendimiento por encima de lo que los inversores hubieran terminado ganando comprando y renovando las letras del Tesoro a tres meses.
