CIERRE DE MERCADO
Insiders vendiendo masivamente, ampliaciones capital, divergencias bajistas...
Jueves, 10 de Setiembre del 2009 - 17:38:06
La sesión en el mercado español vino marcada por el anuncio ayer al cierre del mercado de la ampliación de capital del Banco Popular por valor de entre 1.000 y 1.200 millones de euros, que ha provocado caídas al cierre de todo el sector cercanas al 2% y de más del 5% en el propio Popular, ajustándose al precio de colocación.
Este hecho es un claro ejemplo del artículo que publicábamos posteriormente, y que ha desatado la preocupación entre diferentes gestores de mercado:
"Durante las últimas semanas estamos viendo un proceso preocupante que podría indicar que las compañías están viendo el principio del fin del impresionante rally vivido desde marzo. Y es que grandes corporaciones se están apresurando a ampliar capital, en un movimiento global que va desde los Estados Unidos, pasando por Hong Kong, Europa y grandes ofertas de venta en países emergentes como Brasil y China.
Además, otra señal preocupante es el aumento de las ventas de insiders a un ritmo realmente elevado. Ben Silverman, director de la firma de investigación InsiderScore, comenta que este es el periodo más bajista que se ha visto para el sentimiento del insider desde el segundo trimestre de 2007. Silverman dice que aunque el ratio de ventas de acciones a compras ha caído desde los máximos de agosto, se mantiene en un nivel muy alto desde un punto de vista histórico.
En este sentido, y de acuerdo a Charles Biderman, consejero delegado de TrimTabs, la media del ratio de ventas a compras en agosto se situó en 31, con 6.300 millones de dólares en el lado vendedor y tan solo 210 millones en el comprador. A destacar que en la última semana de agosto este ratio se disparó a 61,8 veces. Para poner en perspectiva estos números, citar que en noviembre de 2008, justo antes del pánico de mercado, este número se elevó hasta 24".
Grandes corporaciones ampliando capital, los Insiders muy vendedores, amplios procesos de coberturas de cortos finalizados, gestores muy ponderados en bolsa, y diversos indicadores tíécnicos con claras divergencias bajistas, como el que exponemos a continuación, fijan un preocupante escenario de mercado, que los inversores parecen ignorar.
El siguiente gráfico no necesita demasiada explicación. Muestra las divergencias alcistas y bajistas del indicador C-RSI y el efecto que produce en los índices de renta variable (en este caso el NYA).
Las divergencias bajistas son muy claras, lo que invita a una seria reflexión sobre la solidez del último tramo de subidas.
En cuanto a los datos macroeconómicos conocidos hoy, el más destacado a nuestro entender ha sido la mala Balanza Comercial de los EEUU en Julio, muy por debajo de las previsiones de mercado, y que podría ser un importante problema para la economía americana en el futuro (junto con el díéficit presupestario). De hecho, es uno de los motivos por el que el analista Martin Hutchinson, recomienda posicionarse cortos en la actualidad:
"Los comentarios alcistas en los mercados son casi unánimes, pero aún algunos analistas siguen siendo bajistas.
Martin Hutchinson afirma que es hora de ponerse cortos en el mercado de acciones, y así lo motiva.
Lo que la mayoría de los expertos ven es un fuerte rebote económico, lo que yo veo es un incremento de los peligros por dos razones claves:
- La política monetaria extremadamente expansiva inevitablemente producirá inflación.
- El nivel histórico de díéficit presupuestario causará subidas en los tipos de interíés, dañando el crecimiento económico.
Las políticas estatales de reactivación económica han infligido una enorme debilidad en el sistema económico. Por ejemplo, el gobierno federal ha dado 11,6 billones de dólares en compromisos de financiación, lo que cargará a varias generaciones con esa deuda.
Despuíés de la explosión de la burbuja punto com en el 2000, la Reserva Federal de EEUU reinfló la oferta monetaria. Eso provocó que las acciones reanudaran su tendencia alcista, que se inflara aún más la burbuja inmobiliaria, y que causara un crash del sistema financiero en general.
Esta vez, la FED ha sido aún más expansiva. Los tipos de los fondos federales fueron del 1% entre 2002-2004, ahora estamos en el 0,25%. Esta vez hemos tenido una expansión de 2 billones de dólares. Habida cuenta de esta orgía expansionista de la FED, es probable la aparición de la inflación, ya sea en los precios al consumo o de los precios de los activos. De hecho ya estamos viendo que los precios del oro están cerca de alcanzar los máximos históricos, y el precio del petróleo se sitúa por encima de los 70$ barril.
Ben Bernanke ha señalado recientemente que va a endurecer la política monetaria próximamente...¿por quíé deberíamos creerle?. Si trata de endurecerla de forma significativa se encontrará con la ira de la administración Obama, y de los demócratas del Congreso.
Dado lo que sabemos, si el rebote económico mostrara algún signo de decaimiento, Bernanke no ajustará los tipos, y la administración Obama, el Congreso y gran parte de los medios de comunicación apoyarán esta decisión.
Por otro lado, a diferencia de lo que sucedió en 2002 - de hecho, a diferencia de cualquier otro momento en la historia de EEUU, este país tiene ahora un díéficit presupuestario superior al 10% del PIB. Esto podría perdonarse para un año como el 2009 en plena recesión. El problema sin embargo es que el díéficit proyectado se mantiene por encima del 10% del PIB para el 2010, y sin contemplar rescates adicionales de la administración Obama.
Este país no ha transitado por este camino antes. El resultado es difícil de predecir. Este escenario tiene cierta semejanza con la posición de Japón en la "díécada perdida de 1990". Pero nunca el díéficit de Japón alcanzó ese umbral el 10%.
En Japón, el efecto parece haber sido el abandono gradual de la financiación de pequeñas empresas, y la inanición del espíritu empresarial, el factor más importante del crecimiento económico.
El sector de las pequeñas empresas crean la mayoría de los nuevos empleos en la economía de los EEUU. Pero en un entorno difícil, es fácil ver por quíé se pasa por alto este sector. Sin conexiones políticas o grandes contratos a mano, el sector de pequeñas empresas termina siendo el último de la fila en la cola de la financiación cundo la economía se enfrenta a fuertes viento en contra.
Los tipos de interíés tambiíén se convertirán en un problema. Con las presiones inflacionistas debidas a la expansión monetaria, los tipos de interíés a largo plazo probablemente van a subir de todos modos. Como fue el caso de la díécada de Japón. Estas fuerzas conjuntas provocarán elevadas tasas de mora en el sistema bancario, bajo o nulo crecimiento económico y una tendencia general a la baja en los mercados de valores. Todo esto hará que sea difícil para las pequeñas empresas obtener el efectivo que necesitan para crecer.
Conclusión: La mejor manera desde el punto de vista inversor para encarar el escenario económico que se nos avecina, es el posicionamiento CORTO en el mercado de valores"
