En momentos de riesgo, ¿en quíé conviene invertir?
Publicado en Expansión por C. Rosique
Antonia aprovechó la campaña de captación de efectivo que muchas entidades lanzaron a finales de 2008 para meter 12.000 euros de sus ahorros en una caja que le ofrecía un interíés del 6,25% a un año.
Ahora le vence el plazo y no le dan más del 3%, pero tampoco ve claras otras oportunidades para sacar jugo a sus ahorros. Le llama la atención la subida de la bolsa, pero le da miedo el riesgo.
"Es el momento más difícil para los conservadores porque para obtener una rentabilidad extra hay que arriesgar", asegura Enrique Borrajeros, director de Abante. Los tipos de interíés están al 1% y una vez alejado el miedo a una quiebra del sistema financiero, los depósitos se están renovando con rentabilidades muy inferiores a las de finales de 2008. Las letras del Tesoro a un año no ofrecen más del 0,8% y los bonos del Gobierno a tres años dan poco más del 2%. "Los bancos centrales están obligando a que se mueva el dinero", asegura Roberto Ruiz-Scholtes, director de estrategia de UBS Bank Wealth.
Management
La bolsa se presenta como el activo más atractivo, por la rentabilidad potencial que puede ofrecer, pero su riesgo es alto, sobre todo tras acumular un rally del 68% desde marzo. Pero tal y como apunta Borrajeros "la rentabilidad no va a ser gratis" hay que gestionar bien el riesgo y ser conscientes de que muchas oportunidades han pasado ya.
Reparto
La diversificación es esencial, pero cada inversor debe aderezar el plato con lo que mejor encaja con su perfil teniendo en cuenta que a menos riesgo la rentabilidad es muy baja, pero la tranquilidad aumenta. Hacerlo vía fondos de inversión es lo más recomendado para los inversores de perfil conservador.
El abanico es amplio y la elección dependerá de lo aliñado que quiera el menú de inversión de bolsa, renta fija o materias primas. Muchos expertos, como Gonzalo Murcia, de BNP Paribas, creen que es buen momento para apostar por fondos de renta variable que ofrecen una protección parcial del capital invertido. Otros aconsejan tener el exceso de liquidez en bonos bancarios con aval de los gobiernos.
Dividendo
La bolsa se presenta como el activo más atractivo por la rentabilidad que puede ofrecer. En lo que va de año, los principales índices suben entre el 10% y el 25%, pero los beneficios se están revisando al alza y este factor puede alimentar aún más las revalorizaciones.
Abante asegura que las valoraciones son razonables. Para BNP Paribas, la abundante liquidez y la falta de alternativas atractivas hará que se mantenga la tendencia alcista. Por eso, aconsejan incrementar la exposición a la bolsa en las caídas. Roberto Ruiz-Scholtes, de UBS, considera que es razonable esperar subidas del 10% en los próximos años.
Eso sí, no vale todo. Su apuesta ahora es por los valores defensivos que se han quedado rezagados, están baratos y tienen alta rentabilidad por dividendo y que no peligra su pago. En Europa, destaca las empresas de telecomunicaciones, elíéctricas, farmacíéuticas y petroleras. Deutsche Telecom, France Telecom y Telefónica ofrecen rentabilidades superiores al 7% para los próximos años y las energíéticas, como ENI y Enel rondan el 6%. Coincide con Atlas Capital, que considera esta opción apta para aquellos inversores que les gusta recibir una rente periódica vía dividendo.
Este tipo de valores tambiíén son los adecuados en un entorno incierto. La gestora de ING los aconseja a la vez que advierte que la presión sobre los beneficios puede volver en el último trimestre del año. UBS considera interesante tener una parte pequeña en fondos emergentes, con preferencia por Asia/China.
Para los más cautos, BNP Paribas propone el fondo Parvest Step 90 euro, que ofrece una protección parcial del capital invertido que permite amortiguar las posibles caídas. Lo completa con Parvest Europe Dividend, que incluye compañías europeas de calidad con beneficios estables y crecientes y que pueden mantener el pago de dividendos.
Para los perfiles más agresivos, Atlas Capital propone compañías con negocios cíclicos, como: Ence, Acerinox, Ferrovial o empresas europeas como ArcelorMittal, Vallourec, Alstom y Smurfit. Otros valores con potencial son empresas del Ibex como Grifols, Acciona, Enagás y Red Elíéctrica. Entre las empresas pequeñas destacan Iberpapel, Pescanova, Campofrío, Viscofán y Ebro Puleva. Miguel Pareja, de Cai Bolsa, cree que otra alternativa para los que asumen algo más de riesgo es la operativa intradía.
Depósitos a la baja
Los depósitos han dejado de ser atractivos, aunque son una opción para los más conservadores. El riesgo es limitado, pero su rentabilidad ha perdido intensidad. Atrás quedaron los momentos dorados en los que las entidades ofrecían más de un 5% y un 6% en un depósito, ahora las mejores ofertas rondan el 3% y en muchos casos menos.
"Hay campañas gancho, pero para obtener algo más de rentabilidad hay que sacrificar la liquidez", asegura Abante. Sólo es aconsejable para dinero que tenga que estar disponible. "Con los tipos de interíés al 1% hasta mediados de 2010, por lo menos, no es previsible que estas remuneraciones aumenten", apunta Roberto Ruiz-Scholtes, de UBS. Como alternativa propone los bonos bancarios con aval de los gobiernos. No ofrecen mucha rentabilidad, en torno al 1,5%, pero no hay riesgo de impago.
Las letras ofrecen menos del 1%
La última subasta de letras del Tesoro ha dejado claro que el interíés que se puede obtener no merece la pena. A doce meses ofrece menos del 0,9%, pero ni siquiera los bonos ofrecen rentabilidades interesantes, un 2% a dos años.
Para Abante, la deuda pública, con una rentabilidad media del 3% a diez años, implica arriesgar demasiado con un producto a tan largo plazo. Una vez que se confirme la recuperación, la jugada puede salir muy poco rentable, asegura UBS. Esta firma sólo estaría en bonos españoles a plazos inferiores a tres años, pero prefiere la renta fija privada. Como alternativa, Altas Capital, recomienda el fondo Julius Baer Absolute Return Defender. Es un fondo de renta fija. Tiene un núcleo de cartera en bonos del Tesoro de países desarrollados y compra seguros contra eventos de riesgo en los mercados.
Lo que ofrecen las emisiones de convertibles y canjeables de BBVA y Popular
Para los que prefieren algo más de pimienta, algunas empresas están lanzando emisiones de deuda convertible en acciones. Es el caso de BBVA y de Popular, con características dispares. Los expertos aseguran que la propuesta de BBVA tiene menos riesgo porque no está pendiente del precio de conversión.
Al vencimiento, dentro de cinco años, el inversor lo que recibirá es el dinero que aportó, pero en acciones del banco, al precio de ese momento. Ofrecerá un interíés el 5% anual. Sin embargo, el analista de UBS cree que la emisión de BBVA es como estar comprando acciones del banco, pero en vez de recibir dividendo al comprador le pagan un interíés fijo del 5% anual. "Si apuestas por una estabilización del sector, la rentabilidad por dividendo media a cinco años debería ser superior al 5%", afirma.
Pero invertir en acciones directamente significa asumir el riesgo de que la acción caiga, advierten otros expertos que ven atractiva la propuesta del banco. "Es interesante porque al 5% supone obtener un diferencial de 230 puntos básicos respecto al activo libre de riesgo a 5 años", afirma Murcia. UBS apunta dos inconvenientes adicionales de las convertibles respecto a adquirir las acciones: la liquidez es inferior, por lo que es más difícil desprenderse del bono; y no se beneficia de la exención fiscal que tienen los primeros 1.500 euros recibidos vía dividendos.
Popular ofrecerá obligaciones canjeables por acciones con una retribución nominal del 7%, durante el primer año y euribor a 3 meses más 4% a partir del segundo año y hasta vencimiento. El inversor podrá canjear sus obligaciones cada año, pero aún está por determinar cómo será el precio de canje (es previsible una prima del 10%). Este podría no ser interesante al vencimiento. Para Borrajeros, este tipo de convertibles son un producto complejo más apto para profesionales.
Jacobo Zarco, de Atlas Capital, está en la misma línea y aconseja el fondo Lombard Odier Convertible Bond. Es uno de los más conservadores de la categoría, con rating medio elevado (A-), a 1,5 años, y baja sensibilidad a variaciones en el precio de la acción subyacente. La protección a la baja es razonable y las expectativas de revalorización atractivas.
Renta fija corporativa, mejor que la de gobiernos
Las emisiones de bonos corporativos han resurgido este año, al ser la vía elegida por muchas empresas para financiarse. El mejor momento, por rentabilidad, se produjo hace meses, cuando las dudas sobre la economía plagaban los mercados y ahora, aunque hay emisiones que siguen siendo interesantes han relajado su rentabilidad.
Si en marzo de este año la rentabilidad media era del 4,6% ahora ronda el 2%. Hay excepciones, como la emisión de Fiat de esta semana, que ofrece un cupón de más del 7%, pero el sector genera dudas. Para UBS, lo mejor para los inversores con un perfil conservador es tener una cartera diversificada de emisiones de calidad (ráting BBB o superior) entre 3 y 5 años. Gonzalo Murcia, de BNP Paribas cree que hay que evitar las emisiones de financieras y los de alto riesgo (high yield).
Entre los productos recomendados está Parvest Euro Corporate Bond. Para la parte más agresiva de los conservadores, Atlas Capital destaca un bono de OHL (su rating está en el nivel considerado especulativo) con vencimiento en 2010 y que cotiza por debajo de su nominal y que paga un cupón del 5%. Nick Gartside, responsable de renta fija de Schroders, todavía ve oportunidades en deuda corporativa y high yield.
Las trampas de las preferentes
Entre los productos que este año han dado rentabilidades más llamativas están las preferentes, que han ofrecido en muchos casos entre el 7% y el 8,5% el primer año. Pero entre los expertos hay unanimidad en que no son adecuadas para los minoristas. La elevada rentabililidad suele ser un gancho del primer año y luego baja. Además, el pago de este interíés está sujeto a la obtención de beneficios distribuibles.
Tal y como está el sector financiero hay riesgo de no recibirlo. Además, son emisiones que casi no tienen liquidez y es muy difícil recuperar el dinero invertido. La entidad no tiene obligación de abonar el 100% del capital invertido por el ahorrador en algunas recompras y en el mercado secundario muchas emisiones cotizan muy por debajo del nominal. Este año varias entidades han recomprado emisiones antiguas pagando la mitad del nominal. Sabadell, Banesto, Caja Duero y Caixa Galicia son algunos ejemplos.
El ajuste inmobiliario no ha llegado a su fin
Hay gente que sigue pensando que la mejor inversión es el ladrillo. Los expertos advierten que los precios no se han ajustado lo suficiente. El riesgo de comprar y que el precio siga bajando es muy alto.
"Es cierto que hay chollos, pero no son habituales. La compra de un piso puede ser la peor decisión financiera de una persona", indica el experto de Abante. Desde la consultora Aguirre Newman afirman que los precios de la vivienda deberán bajar aún un 10%, pero otras fuentes creen que aún son precios de burbuja y la caída será mayor.
