El porcentaje de acciones destinado a inversores institucionales, la previsible liquidez del valor, la situación del mercado y los dividendos son aspectos esenciales que hay que considerar.
Las salidas a bolsa de dos entidades financieras, Bankia y Banca Cívica, están en la casilla de salida. Las miradas del mercado están puestas en estas dos operaciones, previstas para la segunda quincena de julio. El hecho de que la primera OPV que tenía pensado saltar al parquíé español, Atento, se cancelara el viernes 10 de junio, a escasos días de su estreno bursátil, planeado para el lunes siguiente, ha hecho saltar las alarmas de los inversores. A ello se ha sumado una semana de tensión en los mercados.
Las dudas sobre la idoneidad del momento para emprender la andadura en bolsa y las especulaciones en torno a un aplazamiento de estas operaciones hasta el próximo otoño han estado a la orden del día. La prima de riesgo ha cotizado en los últimos días en zona de máximos, y ayer cerró en los 264 puntos básicos. En plena borágine de inquietud los analistas tenían claro que las entidades tendrán dificultades en la colocación de sus títulos aunque su perspectiva se ha calmado en los últimos días. Piensan que, en estos casos, es una necesidad ineludible, ante la obligación impuesta por el Banco de España de recapitalizarse antes de septiembre. “Los bancos tienen la necesidad de intentar convencer a los inversores y conviene tener claro los puntos en los que hay que estar atentos si se quiere acudir a las salidas a bolsaâ€, afirma Alberto Roldán, de Inverseguros.
El precio al que se está valorando la OPV, la situación del mercado, el rango a institucionales, las perspectivas de crecimiento y la disposición de dividendos son algunos puntos sobre los que hay que estar pendientes, según los expertos. Despuíés de Bankia y Banca Cívica, pasarán la prueba de fuego en el mercado Día, Loterias del Estado, Atento y Aena.
1. VALORACIí“N
Una de las cuestiones más candentes en relación con el salto al parquíé de Bankia y Banca Cívica ha sido la referente a la valoración de las entidades. Entre los expertos coinciden en señalar que para hacer atractivas estas operaciones para los inversores es necesario que salgan al mercado con importantes descuentos respecto a su valor en libros, que podrían alcanzar hasta el 50%. Ignacio Cantos, director de Renta Variable de Atlas Capital observa que “estas entidades creen que ya han separado lo bueno de lo malo y pueden cotizar a las mismas ratios que Popular o Bankinter –descuento del 40% sobre el valor en libros–, pero el mercado considera que deberían situarse más bien a los niveles de Pastor –descuento del 50%–â€.
En cualquier caso, se trata de una valoración subjetiva. “Entendemos que es muy difícil hacer una valoración de una entidad que se ha creado en tan poco tiempo y donde todavía hay muchos variables estratíégicos y financieros por definirâ€, explica Gonzalo Lardiíés, gestor del fondo BPA Fondo Ibíérico Acciones.
Para evaluar la conveniencia de entrar en estas operaciones a los precios marcados, los inversores deben hacer un ejercicio comparativo con otras firmas del sector que ya coticen en el parquíé. David Ardura de Gesconsult insiste en que la referencia la marcan los bancos cotizados, siempre teniendo en cuenta que el descuento de la operación debería ir en función de las diferencias de capital, balance y rentabilidad de las entidades que salen a bolsa.
2. MERCADO
Otro asunto que debe ser vigilado por los inversores que se planteen acudir a las OPV es la situación del mercado. “No es lo mismo salir a bolsa cuando el mercado está en efervescencia que hacerlo cuando está decaídoâ€, indica Fenando Hernández, de Inversis. La actual situación de los parquíés es considerada desincentivadora para los inversores y podría provocar un estreno bursátil accidentado para estas firmas.
Además, las últimas caídas registradas en la bolsa pueden propiciar un descenso del interíés por las compañías que saltan ahora al parquíé. “Los bancos españoles están cotizando en niveles relativamente bajos. Esto supone que los inversores pueden considerar más seguro invertir en Santander o BBVA que acudir a la salida a bolsa de Bankia o Banca Cívicaâ€, dice Soledad Pellón, estratega de IG Markets.
3. TRAMOS
Tanto Bankia como Banca Cívica están trabajando para dar entrada en su capital a diversos fondos y entidades de inversión y han organizado diversos road shows para dar a conocer el proyecto tambiíén a firmas internacionales. Ambas reservan en torno a un 50% del capital que colocarán en bolsa para inversores institucionales. Para alcanzar este objetivo, precisan de planes de negocio capaces de convencer al mercado. “El inversor institucional además del precio, va a valorar mucho la estrategia y el equipo con el que cuentan esas entidades. No entenderá que el proyecto que le intentan vender va a estar gestionado con los mismos ejecutivos que han propiciado pobre situación de capital de algunas de ellasâ€, observa Miguel Irisarri, director general de A&G.
Hernández cree que la proporción final de los tramos institucional y minoristas es importante. “Cuanto más colocas al particular, peor pinta tiene la OPVâ€, señala.
4. LIQUIDEZ
En el momento de lanzarse a los parquíés, un aspecto de especial relevancia para los inversores es la cantidad de capital que la compañía sacará al mercado para su libre intercambio. Los expertos sugieren que, para un mercado como el español, una cantidad de entre 1.500 millones y 1.000 millones de euros sería suficiente para garantizar suficiente liquidez para estos títulos. Estos niveles de capital flotante estarían garantizados en el caso de Bankia, siempre que se cumplieran las cifras de colocación que se manejan (de entre 3.000 millones y 4.000 millones), pero en el caso de Banca Cívica los niveles de liquidez podrían ser más ajustados.
Esta entidad prevíé captar entre 900 millones o 1.000 millones con su estreno bursátil, que le permitan cumplir los mínimos de capital. Esta cifra de liquidez puede provocar una mayor volatilidad en el valor, “lo que no gusta a los inversoresâ€, afirma Pellón.
5. DIVIDENDO
Uno de los ganchos que utilizarán las entidades es la retribución al accionista. Bankia ya ha adelantado que será generosa en el pay out (parte de los beneficios que se destina a dividendos), que podría situarse en el 50%, nivel que tradicionalmente reparten los bancos cotizados españoles. Y Banca Cívica pretende destinar al reparto de beneficio el 30% del resultado.
Pero los expertos advierten de que ambas entidades están sujetas a las restricciones impuestas por Bruselas a los grupos que han solicitado ayudas públicas, que consisten en no destinar más del 30% al pago de los accionistas. Bankia podrá pagar el 50% si su matriz, Banco Financiero y de Ahorros, cumple con los requisitos. Los analistas insisten además en que no hay que dejarse seducir por las promesas porque para conocer cómo de suculentos serán estos pagos habrá que esperar a ver la evolución de sus beneficios.
Bankia calienta motores en su OPS
Bankia, fruto de la fusión de siete cajas que lideran Caja Madrid y Bancaja, busca saltar al parquíé la primera quincena de julio. Esta semana, la entidad ha formado consejo, con lo que ha dado un paso más para su debut bursátil . Pero el ánimo del mercado ha puesto la zancadilla a la operación en los últimos días. La cancelación de la colocación de Atento el viernes de la semana pasada mostró la dificultad del actual escenario, con un fuerte aumento de la volatilidad y de la prima de riesgo de España, en la zona de los 264 puntos básicos. Esto ha hecho que se hable de que Bankia podría retrasar su salto al parquíé al próximo otoño. Victoria Torre, de Self Bank es de la opinión de que la operación debería retrasarse. “Nos cuesta mucho creer que haya un número de inversores , especialmente extranjeros, capaces de confiar en las cajas, y pensamos que sólo estarían dispuestos a invertir en ellas en caso de que se realicen a un precio muy por debajo de su valor en librosâ€, afirma la experta. Alberto Roldán, de Inverseguros está de acuerdo. “El panorama no puede ser más negro, pero la responsabilidad de Bankia y Banca Cívica es demasiado grande y no se van a poder permitir el lujo de echarse para atrásâ€, señala.
Pese a estas opiniones, el equipo directivo de Bankia se ha reunido a lo largo de la última semana con los inversores para tantear su interíés y hacer una primera aproximación a posibles bandas de precios, antes de iniciar el road show (presentación) que empezaría en los próximos días, una vez aprobado el folleto de la salida a bolsa por parte de la CNMV. “El íéxito de Bankia no va a depender del momento en que salga, sino de si el mercado cree en su historia en tíérminos de potencial de ahorro de costes, volumen de activos, balance saneadoâ€, dice Josíé Ramón Iturriaga, gestor de Okavango Delta.
En estos días se ha ido conociendo las valoraciones de algunos colocadores y sus opiniones son de distinta índole, pero generalmente no concuerdan con las 0,7 veces el valor en libros con las que esperaba salir a cotizar, Bankia. UBS es la entidad que dibuja un panorama más difícil para el banco presidido por Rodrigo Rato. La firma suiza cree que se tendrá que colocar a un precio entre 0,53 y 0,73 veces su valor en libros. En un informe, UBS contempla diferentes escenarios, pero el que destaca inicialmente es de 0,57 veces su valor en libros, lo que otorgaría una capitalización a Bankia de 8.900 millones de euros.
Por su parte, BBVA y Santander son más optimistas. El primero fija una horquilla de entre 0,53 y 0,68 valor en libros lo que supone un descuento del 30% en la operación; mientras que Santander estima que el precio de Bankia podría oscilar entre las 0,64 y las 0,81 veces su valor en libros.
A expensas del precio final, hay otras cifras que hay que tener en cuenta en la OPS de Bankia. El banco, que necesita 1.795 millones para cumplir las exigencias del Banco de España, quiere captar entre 3.000 millones y 4.000 millones. Además, la operación se intentará repartir al 50% entre institucionales y minoristas. La red de Bankia lleva semanas trabajando en dar a conocer las líneas básicas de la oferta a los clientes. La inversión mínima son 1.000 euros y la máxima, hasta 250.000 euros. Los expertos aconsejan desconfiar si se colocan los títulos mayoritariamente entre los inversores no institucionales, porque significa que la operación no ha convencido a los profesionales. Un gancho con el que Bankia intenta captar la atención inversora es la retribución al accionista. La entidad ha anunciado que quiere fijar un pay out (beneficio destinado a dividendo) del 50%, pero esta cifra está sujeta a las limitaciones de los bancos con ayudas, según los expertos.
Banca Cívica da los últimos pasos para salir a bolsa
Banca Cívica toma posiciones. La entidad nacida de la fusión de Caja Navarra, Cajasol, Caja Canarias, Caja Burgos y Caja Guadalajara, es el sexto grupo financiero español. En las últimas semanas se ha dado prisa para ser una de las primeras cajas de ahorros en dar el salto al parquíé. El jueves comenzó a enviar a los inversores los informes realizados por las entidades colocadoras, que incluyen la valoración del banco y suponen el paso previo a su salida a bolsa. Pero no iniciará oficialmente su salto al parquíé hasta el día 22 o 23 de junio, ya que será entonces cuando registre el folleto de su OPV ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con todos los detalles, precios y calendario de la operación, prevista preliminarmente para el 13 de julio.
“Esta salida es más compleja que la de Bankia, en primer lugar por el tamaño de la entidadâ€, asegura Pablo García, de Oddo Securities. Y es que Banca Cívica tiene previsto colocar en el mercado entre 900 millones y 1.000 millones de euros, lo que podría representar hasta un 40% de su capital. La cifra de colocación juega en su contra, porque la escasa liquidez se traduce en el mercado como mayor volatilidad, “lo que no gusta en estos momentos en el mercadoâ€, señala el experto. Los analistas estiman además que su debut dependerá mucho del íéxito y de los pasos previos que díé Bankia. “Banca Cívica es una entidad de segunda división y tendrá que trabajar mucho para convencer a los inversores extranjeros de la fiabilidad de su plan de negocio, más en un momento en el que las cajas siguen mirándose con lupaâ€, asegura Alberto Roldán, de Inverseguros.
La entidad cuenta con dos bazas a su favor para intentar captar la atención de los inversores y convencerles. La primera es que tiene un balance saneado y su proceso de integración está en tíérminos muy avanzados con el que pretende lograr unas sinergias de unos 800 millones de euros entre 2011 y 2015. El año pasado la compañía provisionó reservas por 4.414 millones de euros para compensar futuras píérdidas en los próximos años derivadas de la cartera crediticia y de los activos adjudicados.
Banca Cívica tambiíén ha empezado a transmitir que tiene cubiertos al cien por cien los príéstamos dudosos y al 111% los subestándar, algo que se premia bastante ya que el talón de Aquiles del sector financiero sigue siendo la morosidad, según los analistas. Para transmitir estos mensajes, el nuevo banco anunció que ha alcanzado un acuerdo con La Caixa para comercializar a travíés de sus oficinas la colocación y suscripción de acciones dirigida al tramo minorista de clientes. Junto a la entidad catalana, Banca Cívica contará con la red de sus propias oficinas para ofrecer sus títulos.
A falta de conocer las primeras valoraciones y las estimaciones de precios, los expertos creen que la clave en la operación será el precio. La banca mediana cotiza cerca de 0,65 veces su valor en libros y se prevíé que el mercado exija descuentos superiores para acudir a la OPV. Pero además, de ello y en el caso del sector financiero, además del valor en libros, hay que mirar la capacidad que tienen de generar rendimiento respecto al dinero que atesoranâ€, explica Fernando Hernández, responsable de gestión de Inversis Banco.
El objetivo principal de Banca Cívica es captar capital con el fin de reforzar su capitalización y potenciar su crecimiento. Con la salida a bolsa, tendrá una estructura de capital adecuada y un core capital del 10%, de manera que se supere con holgura las exigencias del órgano regulador.
