Los dividendos más seguros de la bolsa

[Eguzki]

Las cotizadas repartirán 21.236 millones, un 24,7% menos que en 2011. Santander, ACS y BME ofrecen rentabilidades superiores al 8,5%.

Los dividendos de la bolsa española empiezan a flojear. Popular ha sido el último en verse obligado a suprimir el pago que tení­a previsto realizar en octubre. ACS dijo en agosto que no podrá abonar el dividendo previsto para febrero. Antes, Telefónica se habí­a visto obligada a cancelar el dividendo y Repsol anunció la rebaja del pay-out [porcentaje del beneficio que se destina al dividendo].

Los pagos de estas compañí­as suponen 1.984 millones menos este año y 4.385 millones el próximo. Y eso sin contar la remuneración que se verá reducida sólo por la caí­da del beneficio.

Las previsiones del consenso de analistas apuntan a que las empresas de la bolsa española repartirán 21.236,6 millones en 2012, lo que supone un descenso del 24,7% respecto a los 28.212,8 millones del año anterior. “Las empresas mantendrán sus pay-out. Pero a menos beneficio, recibirán menos dividendo”, explica David Navarro, de Inversis Banco, que pone como ejemplo a FCC, entre otras empresas.

Las estimaciones de los analistas prevíén un descenso del beneficio de las compañí­as del Ibex del 29,2% y una fuerte recuperación para el ejercicio siguiente (86,5%, según Factset). Por eso, para 2013 tambiíén se espera una recuperación del dividendo, pero moderada, hasta los 25.586 millones.

En cualquier caso, los expertos auguran que en un entorno complicado en las condiciones de financiación y con los beneficios ajustados, las empresas optarán cada vez más por la modalidad del scrip dividend, que da la opción al inversor de cobrar en efectivo o en acciones y limita la salida de caja de la empresa. Actualmente, casi todos los bancos optan por esta fórmula, junto a Iberdrola, Gamesa y ACS, entre otros.

La tendencia ha sido similar en el resto de Europa, aunque en España hay más tradición de pagar dividendos porque las empresas tienen gran parte del capital controlado por grupos familiares o empresariales que presionan para cobrar dividendos.

1. LOS QUE LO HAN REDUCIDO YA: TELEFí“NICA, POPULAR Y ACS
Banco Popular anunció esta semana que prevíé registrar píérdidas de 2.300 millones de euros este año y presentó un plan de saneamiento que contempla la suspensión del pago del último dividendo con cargo al ejercicio 2012 (previsto para octubre). El banco mantiene su polí­tica de destinar la mitad del beneficio a dividendos y su intención es volver a pagarlo en cuanto genere beneficios. Esto podrí­a ocurrir ya en 2013, cuando prevíé ganar 500 millones.

La supresión del dividendo no sorprende en el mercado despuíés de que Telefónica diera el susto en julio al anunciar la eliminación del pago previsto para noviembre (0,40 euros más una recompra de acciones anunciada) y los 0,90 de mayo de 2013. La operadora tiene previsto retomar la remuneración a finales del año que viene con un pago de 0,75 euros por acción en dos tramos, frente a los 1,50 previstos. Con la nueva cifra, y a los 10,4 euros a que cotiza ahora, Telefónica ofrece una rentabilidad por dividendo del 7%.

En el caso de ACS, la constructora avanzó este verano que no pagará el dividendo de febrero (se estimaban 0,90 euros por acción), tras anunciar unas píérdidas de 1.233 millones de euros por la venta de acciones de Iberdrola. Eso sí­, Florentino Píérez, garantiza el pago a los accionistas en junio, aunque no especificó el importe.

En mayo de este año Repsol ya anunció la reducción del dividendo, al disminur el pay-out del 64% a una horquilla de entre el 40% y el 55%. Con todo, en la junta de junio su presidente mostró su intención de abonar, al menos, un euro por tí­tulo (frente a los 1,16 euros), pero sin comprometerse a nada. Otras empresas que ya no pagan dividendo son Sacyr y el resto de inmobiliarias, Prisa y NH Hoteles, entre otras.

2. LOS PAGOS MíS ESTABLES
Las empresas con un negocio internacional, ingresos recurrentes o sin vencimientos de deuda a corto plazo son las mejor situadas para ofrecer una remuneración sólida.

BME
Bolsas y Mercados Españoles ofrece una rentabilidad por dividendo superior al 9,5% tanto para 2012 como para 2013, con los 1,6 euros brutos por acción previstos por el consenso de mercado. Los expertos explican que aunque se verá afectado por la caí­da de los volúmenes de negociación, la compañí­a genera caja suficiente para remunerar a los accionistas. Eso sí­, no se descarta que se elimine el tradicional pago extraordinario. “Aún así­ ofrecerí­a una rentabilidad atractiva”, explica Natalia Aguirre, de Renta 4. Reconoce que el hólding se enfrenta a retos importantes, como la tasa a las transacciones, el veto a las apuestas bajistas (que reducen el volumen) y el impuesto a las plusvalí­as, pero confí­a en su gestión.

Tíécnicas Reunidas
La empresa de ingenierí­a, que sube en bolsa más del 30%, ofrece una rentabilidad por dividendo cercana al 4%. La expectativa es que reparta 1,41 euros en 2013, que es lo que prevíé el consenso de analistas. Es una empresa sin deuda, que ha diversificado geográficamente en el último año, con exposición internacional y que tiene asegurados más de dos años de actividad con su cartera de pedidos. Los expertos tambiíén confí­an en la remuneración de su homólogo Duro Felguera, que ofrece una rentabilidad del 7,39% para 2013.

Dia
La empresa de alimentación sube más del 25% este año y la buena marcha de su negocio en plena crisis hace que los expertos confí­en en que pueda aumentar la retribución al accionista hasta los 0,13 euros, lo que supone una rentabilidad por dividendo del 3,13%.

Amadeus e Inditex
La diversificación geográfica de Amadeus y la confianza en el modelo de negocio de Inditex (que abrió este año tienda online en China y que ha aumentado su beneficio un 36% en su primer semestre fiscal) las hacen muy seguras en el pago de dividendos. Sin embargo, han subido más del 50% este año, por lo que a los precios actuales su rentabilidad por dividendo se limita al 2,6% en ambos casos.

Santander y BBVA
Los analistas no esperan cambios importantes en la remuneración al accionista de los grandes bancos. “Los programas de dividendo flexible, que permiten el cobro en efectivo o acciones, les están beneficiando debido en parte a la ventajas fiscales que ofrecen a los accionistas”, señala Victoria Torre, de SelfBank.

No obstante, en el área de análisis de Banco Sabadell estiman una caí­da de 0,6 a 0,45 euros en el dividendo de Santander en 2012, para recuperar los 0,60 en 2013. En BBVA pasarí­a de 0,42 a 0,32 para retormarlos de nuevo. ”Dependerá de la generación de plusvalí­as que consigan, que pueden hacer que no sea necesario el recorte”, indica Nicolás Fernández, director de análisis.

3. CON MíS RIESGO DE REDUCIR LA REMUNERACIí“N O CANCELARLA
Las compañí­as con negocios más ligados al ciclo económico son las que tienen más riesgo de reducir los pagos al accionista. Según los datos del consenso de analistas, las mayores caí­das en la remuneración este año las sufrirán los bancos, junto a Telefónica y Gamesa. De cara a 2013 las rebajas de más calado serí­an para Dinamia, Melia, Tecnocom, ACS, FCC e Iberdrola, con descensos superiores al 10% (ver ilustración).

Bancos
Además de la supresión de Banco Popular, los analistas no esperan dividendos con cargo al ejercicio 2012 en Bankia (nacionalizada) ni Banesto. Las previsiones apuntan a un recorte del 45% en Bankinter y del 86% en Banco Sabadell. No obstante, de cara a 2013, este último estarí­a entre los que experimentan mayores incrementos en la remuneración, al pasar de 0,01 a 0,08 euros. Para CaixaBank la mayor probabilidad es que ofrezca todos los pagos en la modalidad scrip en 2013, como ya ha anunciado Santander para 2012.

Constructoras
Acciona y FCC son las empresas del sector con más papeletas para reducir el dividendo. En el caso de FCC, “le está costando refinanciar la deuda, tiene que acudir a la ampliación de su filial Portland y está haciendo esfuerzos por vender activos”, advierte Antonio López, de Exane BNP Paribas. Sin embargo, los expertos no creen que la constructora suprima el dividendo, ya que los accionistas lo necesitan para hacer frente a los gastos de financiación que les ha supuesto la compra de las participaciones. Lo que sí­ espera el consenso de analistas es que pase de 2,05 euros a 1,7 euros, lo que supone una rentabilidad por dividendo superior al 10%. El departamento de análisis de Sabadell prevíé caí­das del 50% en los pagos de ambos para 2013, hasta los 1,68 euros en el caso de Acciona y los 0,64 euros en FCC.

Elíéctricas
Los expertos vigilan el sector, por el impacto que pueda tener en la remuneración la última reforma. Red Elíéctrica es una de las que más desconfianza genera porque se teme que el Gobierno “pueda reducir la retribución a inversiones que ya ha acometido”, según Natalia Aguirre, de Renta 4. Más seguro es el dividendo de Enagás, que tiene flujo de caja libre por la reducción de sus inversiones y que ha aumentado el pay-out del 65% al 70%. Hay dudas con Iberdrola: el consenso prevíé que pase de 0,33 a 0,29 euros en 2013.

“Puede haber algún ajuste a la espera del impacto de la reforma elíéctrica, pero en el caso de Iberdrola y Gas Natural apuntarí­an más a poner medidas para pagar la mitad en acciones y el resto en efectivo. Lo harí­an sobre todo para mantener el ráting de las agencias de calificación financiera”, explica Ví­ctor Peiro, director de análisis de Bankia Bolsa. Renta 4 ve riesgo en Abengoa porque ha reducido sus objetivos de resultado operativo y porque el área de bioenergí­a va mal por la sequí­a de EEUU.