¿Por quíé Fenosa cotiza aún un 7% por debajo de la oferta de Gas Natural?
por JUAN ESTí‰BANEZ para Invertia
Ha pasado más de una semana desde que Gas Natural anunciara su intención de comprar Unión Fenosa a un precio de 18,33 euros por acción. Sin embargo, la elíéctrica cotiza a un precio casi un 7% inferior al de su compra. La explicación reside en el tipo de descuento temporal, ya que la operación tardará en completarse al menos nuevos meses, a lo que habría que añadir un ligero matiz de incertidumbre y la previsible falta de ofertas competidoras. La compra favorecerá la cotización bursátil de la competencia: Iberdrola y Endesa podrían subir con fuerza.
El acuerdo alcanzado por Gas Natural y ACS, por el que la constructora vendería el 45,3% que posee de la elíéctrica, impulsó la cotización de Fenosa un 8,4%. Sin embargo, desde ese día, el precio de las acciones de Unión Fenosa permanece estancado e incluso ligeramente a la baja.
El horizonte temporal explica que Unión Fenosa cotice en la actualidad en 17,16 euros y no en los 18,33 euros por el que Gas Natural comprará la elíéctrica. La diferencia, de un 6,8%, es excesiva, en opinión de Miguel Jimíénez, analista de Renta 4. Con los actuales tipos de interíés, el descuento al que cotiza la elíéctrica tambiíén puede explicarse por “algún punto de incertidumbreâ€; puede “surgir algún problema, algunas dudas sobre la financiaciónâ€, pero la mayor parte del descuento se explica por el espacio temporal que queda hasta completar la adquisición, razona el experto de Renta 4.
La operación parece cantada. La compra del 45,3% de la elíéctrica que Gas Natural hará a ACS –y de la que ya se ha hecho efectiva el 10%- garantiza un cómodo tránsito para la compañía que preside Salvador Gabarró. Nada que ver con la anterior gran compra en el sector elíéctrico, la efectuada sobre Endesa y que precisamente tuvo a la gasista como burlado comprador. No se esperan espectaculares pujas como las acometidas sobre la elíéctrica presidida entonces por Manuel Pizarro.
Una compra sin demasiados problemas
Así, los analistas consultados por Invertia no dudan en que la adquisición se llevará a buen puerto. La vieja aspiración de Gas Natural de erigirse en protagonista del sector energíético español tendrá un final feliz tras la frustrada inseminación en Endesa. Sin embargo, el desembolso será cuantioso, ya que Gas Natural pagará por Unión Fenosa un 40% más que Enel y Acciona por Endesa. Con todo, “estratíégicamente es una buena operaciónâ€, apunta Susana Felpeto, de Atlas Capital.
Un mínimo poso de incertidumbre campea sobre la compra. La agencia de calificación crediticia Fitch puso la pasada semana en “vigilancia negativa†los ratings sobre la deuda a corto y largo plazo tanto de Gas Natural como de Unión Fenosa. Ambas conservan una calificación saneada, pese a que, como señala Fitch, Gas Natural sufrirá un “probable incremento de la deuda†hasta los 26.000 millones de euros.
Además de la moderada salud crediticia, no se atisba nubes de intervención gubernamental en el horizonte, como sí ocurrió en la opa sobre Endesa. Al menos, íésa es la opinión de Goldman Sachs que, en un reciente informe, afirma que la elevada prima pagada por la gasista en la compra presupone que tanto Gas Natural como La Caixa, su accionista de referencia, no perciben ningún riesgo de intervención del Gobierno en el sector energíético.
La cotización de Gas Natural caerá levemente; Iberdrola y Endesa subirán
La compañía que preside Salvador Gabarró verá con toda probabilidad un descenso en su cotización bursátil. “El mercado no favorece mucho a las compañías que aumentan su deudaâ€, comenta Felpeto. No parece que Gas Natural tenga muchas dificultades en asumir una deuda que cuenta con el acuerdo de aseguramiento de la financiación de 10 entidades bancarias, entre las que destacan La Caixa, Banco Santander y Caja Madrid.
El anuncio de compra llevó a la gasista a caer un 5,1% en la sesión. Ahora, Gas Natural cotiza a 32,15 euros, un 2,6% menos que el día antes de conocerse la operación. Goldman Sachs ha rebajado su precio objetivo para la gasista de 40 a 38 euros. Tambiíén Deutsche Bank ha reducido su precio objetivo de 43,4 a 38,2 euros. Sin embargo, los dos bancos estiman un precio superior al actual del mercado.
El sector energíético se verá revalorizado por el acuerdo entre Gas Natural y ACS y la posterior opa sobre el resto de Unión Fenosa, según todas las fuentes consultadas. Felpeto ve una oportunidad para Iberdrola en la obtención de los activos que la compañía fusionada tenga que vender para cumplir las condiciones que presuntamente le impondrá Competencia. No obstante, a la elíéctrica que preside Ignacio Sánchez Galán le podrá surgir una competencia más fuerte.
En general, Goldman Sachs considera “positivo†para las energíéticas españolas el acuerdo Gas Natural-ACS. El banco estadounidense cree que Iberdrola –de la que ACS posee un 12,1%- tiene un potencial de revalorización de más del 40% hasta los 12 euros por título. El otro gigante elíéctrico español, Endesa, sumaría más del 50% hasta los 44 euros por acción. Por el momento, Iberdrola ha subido un 4,6% desde el anuncio de la operación, mientras que Endesa se mueve en precios similares.
