Por George Soros
NUEVA YORK ( Project Syndicate ) - La presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, ha anunciado que Europa necesitará alrededor de 1 billón de euros (1,1 billones de dólares) para combatir la pandemia de COVID-19. Este dinero podría usarse para establecer un Fondo Europeo de Recuperación. ¿Pero de dónde vendrá el dinero?
Propongo que la Unión Europea recaude el dinero necesario para el Fondo de Recuperación mediante la venta de "bonos perpetuos", sobre los cuales no se debe devolver el capital (aunque pueden recomprarse o canjearse a discreción del emisor). La autorización de este tema debería ser la primera prioridad para la próxima cumbre del Consejo Europeo del jueves.
Por supuesto, no tendría precedentes para la UE emitir bonos perpetuos, especialmente en una cantidad tan grande. Pero otros gobiernos han confiado en los bonos perpetuos en el pasado. El ejemplo más conocido es Gran Bretaña, que utilizó bonos consolidados (Consols) para financiar las Guerras Napoleónicas y bonos de guerra para financiar la Primera Guerra Mundial. Estas emisiones de bonos se negociaron en Londres hasta 2015, cuando ambos fueron canjeados. En la década de 1870, el Congreso de los Estados Unidos autorizó al Tesoro a emitir Consols para consolidar los bonos ya existentes, y se emitieron en años posteriores.
La UE enfrenta una guerra única contra un virus que amenaza no solo la vida de las personas, sino también la supervivencia de la Unión. Si los Estados miembros comienzan a proteger sus fronteras nacionales incluso contra sus compañeros miembros de la UE, esto destruiría el principio de solidaridad sobre el cual se construye la Unión.
En cambio, Europa necesita recurrir a medidas extraordinarias para hacer frente a una situación extraordinaria que está afectando a todos los miembros de la UE. Esto se puede hacer sin temor a establecer un precedente que justifique la emisión de deuda común de la UE una vez que se haya restablecido la normalidad. Emitir bonos con la plena fe y crédito de la UE proporcionaría un respaldo político de lo que el Banco Central Europeo ya ha hecho: eliminar prácticamente todas las restricciones en su programa de compra de bonos.
Los bonos perpetuos tienen tres ventajas adicionales que los hacen apropiados para estas circunstancias.
Para empezar, dado que los bonos perpetuos nunca tienen que pagarse, impondrían una carga fiscal sorprendentemente ligera sobre la UE, a pesar de la considerable potencia financiera que movilizarían. Además, la UE no tendría que refinanciarlos cuando vencieran, realizar pagos de amortización o incluso reservar dinero (por ejemplo, en un fondo de amortización) para su eventual reembolso.
La UE solo estaría obligada a hacer pagos regulares de intereses sobre ellos. Un bono perpetuo de € 1 billón con un cupón de 0.5% le costaría al presupuesto de la UE apenas € 5 mil millones por año. Esto es menos del 3% del presupuesto 2020 de la UE.
La segunda ventaja es más técnica pero casi tan importante. Es posible que el mercado no pueda absorber un problema de € 1 billón de una vez. Al emitir un bono perpetuo, la UE podría aumentar esta cantidad en cuotas, sin crear un nuevo bono cada vez.
La tercera ventaja es que un bono perpetuo emitido por la UE sería un activo muy atractivo para los programas de compra de bonos del BCE. Dado que el vencimiento de un bono perpetuo es siempre el mismo, el BCE no estaría obligado a reequilibrar su cartera.
La UE no necesita crear ningún nuevo mecanismo o estructura para emitir los bonos, porque la UE ha emitido bonos en el pasado. Las ganancias deben usarse para inversiones y donaciones relacionadas con la lucha contra la pandemia. La Comisión Europea dispersaría los fondos directamente o a través de los estados miembros y otras instituciones (como los gobiernos municipales) que están directamente involucrados en la lucha contra la pandemia COVID-19.
La interrupción causada por la pandemia debería ser temporal, pero solo si los líderes europeos toman las medidas extraordinarias necesarias para evitar daños a largo plazo en la UE. Por eso se necesita con tanta urgencia el Fondo de Recuperación de la UE. Financiarlo con bonos perpetuos es la forma más fácil, rápida y menos costosa de establecerlo.
