"Los riesgos de EEUU se ciernen en los tipos, que podrí­an ocasionar una

[Eguzki]

Durante los últimos años, la zona euro y la crisis que atraviesa ha sido el centro de todas las miradas. Pero, ahora que la situación comienza a mejorar ligeramente, empieza por fin a ceder protagonismo a otras áreas geográficas, donde los gestores están poniendo su punto de mira. "Desde una perspectiva de gestión global, el riesgo sistíémico ha dejado de hallarse concentrado en Europa. El regreso de mejores datos macroeconómicos en Estados Unidos y en los mercados emergentes, junto con la mejora de la percepción en el Viejo Continente y las polí­ticas de incentivo de Japón, está creando un entorno más propicio para los mercados financieros", asegura Carlos Galvis, gestor de Carmignac Capital Plus.

Esto no quiere decir, sin embargo, que los problemas en Europa estíén ya solucionados. Galvis reconoce que la situación sigue siendo díébil por la reestructuración fiscal y los problemas de los paí­ses perifíéricos y que los tipos de interíés de la región se mantendrán bajos durante algún tiempo, pero cree que la situación mejorará. "Las inyecciones de liquidez del BCE seguirán sirviendo de apoyo a la deuda soberana de los perifíéricos y tambiíén a la financiera. Los tipos de los paí­ses perifíéricos tenderán a converger con los de las principales economí­as de Europa, ya que, a juicio de los bancos centrales, este aspecto ha pasado a ser fundamental", afirma.

Precisamente, los bonos soberanos de paí­ses como España e Italia y la deuda financiera de los perifíéricos tienen gran peso en la cartera de Carmignac Capital Plus, un fondo que a un año se revaloriza un 4,2% y que invierte en deuda pública, deuda corporativa y divisas. Tambiíén toma posiciones en renta variable con un lí­mite de exposición del 10%. La generación de alfa la consigue mediante estrategias direccionales y de arbitraje.

Galvis ha decidido mantener su apuesta por Italia, pese a que despuíés de las últimas elecciones la incertidumbre polí­tica reina en el paí­s. “En Italia existe un riesgo polí­tico a medio plazo, pero pensamos que las cosas acabarán por normalizarse. De todas formas, aunque puede haber volatilidad en el mercado, los intereses económicos no pueden variar demasiado de un partido a otro. La situación es la que es y se deben tomar las medidas y ajustes necesarios, sin variar demasiado de un partido a otro”. En opinión de Galvis, el mercado tambiíén debe estar interpretando así­ la situación, ya que no se ha producido un efecto contagio a otros paí­ses como España y los spreads se mantienen en los mismos niveles.

En lo que respecta a la deuda financiera, el gestor de Carmignac apunta que prefiere tener exposición a travíés de grandes bancos como BBVA, Santander o Intensa, y aunque considera que tiene que haber una convergencia de los costes financieros de las entidades y el BCE hará lo necesario para que sea así­, ahora mismo “ofrecen rentabilidades atractivas”.

Tambiíén en renta fija, Galvis ve oportunidades en los mercados emergentes de Europa del Este, ya que “el menor riesgo de inflación respalda la actual polí­tica de recortes de tipos del Banco Central. Como en Polonia, Turquí­a y Rusia, donde las rentabilidades de los bonos y obligaciones a largo plazo resultan atractivas”, señala.

En cuanto a la bolsa, Galvis prefiere mirar al otro lado del Atlántico, ya que la recuperación de la economí­a americana puede ofrecer oportunidades. “El sector privado está mostrando un gran atractivo, lo que se está reflejando en la valoración de los activos de renta variable. A medida que la normalización de la economí­a toma forma, cada vez va resultando más interesante cerrar posiciones en tí­tulos de renta fija de escaso rendimiento para abrirlas en mercados de mayor atractivo, como los bursátiles”, explica.

Sin embargo, asume que la mejorí­a tambiíén entraña peligros. “Los principales riesgos del mercado se ciernen en torno a los altos tipos de interíés, que podrí­an ocasionar una corrección repentina en los mercados financieros”, pero cree que la Fed tomarí­a cartas en el asunto en caso de que fuera necesario. “Es probable que la Reserva Federal, como participante activo en los mercados de renta fija, trate de moderar cualquier pico fuerte de los tipos que no resulte coherente con una mejora subyacente de la economí­a real. Dispone de mecanismos para intervenir si los tipos aumentan de forma desordenada”, expone Galvis.

Otro de los mercados que Galvis tiene en cuenta a la hora de confeccionar su cartera es Japón, donde las medidas adoptadas por el primer ministro, Shinzo Abe, pueden suponer un impulso definitivo para la economí­a nipona. “El Gobierno parece decidido a sacar a Japón de la deflación adoptando una polí­tica monetaria y fiscal más agresiva, lo que se reflejará en una mejora de los mercados japoneses de renta variable, así­ como en un yen mucho más díébil”. Además, el gestor de Carmignac considera que “ofrece una fuerte descorrelación respecto a las dinámicas de los mercados financieros globales”