· MUCHO COVERED BOND: Los bancos Europeos han sido capaces de refinanciar ya el 20% de sus bonos que tienen vencimiento en el 2011. De los 120bn€ de bonos que llevan emitido este año, la mitad eran cedulas (covered bond). Esta gran proporción de emisiones en cedulas hipotecarias significa que han emitido por valor del 35% de los vencimientos de cedulas que tenían este año.
Mientras por el lado de los non-covered bond han emitido solo el 13% de los vencimientos del año. Se nota que los inversores están más dispuestos a invertir en bonos de bancos ahora, pero con un colateral detrás. Hay menos apetito por deuda senior. De los 5.7Tr€ que tienen de deuda a largo plazo los bancos Europeos, 2.4Tr€ son covered bond, luego 1.7Tr€ de deuda sin colateral, y 1.6Tr€ en ABS.
· REGULADORES ALGO NERVIOSOS: El problema es que cuantas más cedulas hipotecarias emites, menos tranquilos duermen el resto de los que tienen depósitos o deuda senior, y menos atractivo es acudir a las colocaciones. Es un poco circulo vicioso. Las cedulas están respaldadas por esas hipotecas, y en caso de que el banco "petara", van por delante de los depósitos y de la deuda senior. Los reguladores se están poniendo un poco nerviosos con este tema. Hay dos formas de frenarlo, o se ponen límites más estrictos a la cantidad de cedulas hipotecarias que se pueden emitir, o se obliga a los bancos que estíén emitiendo mucha cedula, a que emitan bonos subordinados adicionales, que sirvan de colchón entre el equity y los bonos senior. En España los bancos tienen emitidos covered bond por valor del 10% del total de sus activos. Por encima están los Daneses con el 30%, los Suecos 14%, y los Alemanes empatados con nosotros al 10%.
· OJO CON LA BANCA MEDIA: El tono de las colocaciones de deuda de bancos en España continua mejorando. En lo que llevamos de año han sido capaces de emitir 2bn€ por encima de los vencimientos que tenían, pero si excluimos al BBVA y al Santander, en realidad, se ha emitido por debajo de vencimientos en 1.6bn€. Si le añadimos que en el MeffRepo (plataforma por la que BBVA y Santander prestan a bancos más pequeños) han caído en 0.4bn€, llegamos a la conclusión de que la dependencia de los bancos españoles en el BCE en Enero ha podido aumentar en unos 2bn€, rompiendo la buena tendencia de los últimos 6 meses. Los bancos Españoles tienen que aumentar el ritmo de emisiones si no quieren aumentar su dependencia del BCE, teniendo en cuenta que tienen 37bn€ en vencimientos en los próximos 3 meses, de los cuales 22bn€ son de bancos medianos o pequeños.
