Los valores con más riesgo de corrección del parquíé
Publicado en Expansión por C. Rosique
Las dudas en torno a la capacidad de Dubai de hacer frente a sus deudas y las consecuencias que podría desencadenar esta situación ha puesto en alerta a los mercados.
La necesidad de limitar riesgos planea de nuevo sobre la mente de los inversores en un momento en el que la bolsa tiene un amplio número de valores en la cuerda floja. La bolsa ha subido más del 70% desde los mínimos de marzo, con algunas compañías revalorizándose más del 200%. Esta situación, que es el sueño de cualquier inversor y que este año se había hecho realidad, tambiíén eleva el riesgo de que ante el miedo la toma de beneficios campe por las bolsas. Sólo los valientes que se atrevieron a invertir en los momentos de mayor desconfianza han sacado tanto partido. Por eso, no hay que vender tampoco irracionalmente ahora, pero sí preparar la cartera.
Para que el sueño de este año no se convierta en pesadilla hay que saltar a tiempo del barco. Empieza a ser buen momento para hacer caja con algunas inversiones porque hay valores que tienen un elevado riesgo de dar disgustos a los inversores. El susto de Dubai es un aviso importante.
La mayoría de las cotizaciones todavía están por debajo de los niveles que tenían en el verano de 2007, antes del estallido de la crisis. Pero muchas compañías han corrido demasiado desde marzo y ha aumentado el riesgo de una corrección importante, algo que no siempre es fácil de digerir.
“Muchos temen el efecto liquidación ante la fuerte subida acumulada desde enero. En mi opinión, esta posibilidad, que no comparto, sería más plausible en enero que en diciembreâ€, advierte Josíé Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi. Aunque el escenario general no es de un desplome de las bolsas, sí hay valores que pueden desinflarse, sobre todo si aumenta la aversión al riesgo.
Primer envite
¿Quiíén está en el punto de mira de los analistas? Las empresas con negocios en Dubai han sufrido el primer envite. Los bancos europeos, que podrían perder 5.000 millones en deuda del Emirato y cuya exposición asciende a casi 27.000 millones, fueron el jueves y el viernes los más perjudicados. Los que se llevan la pero parte son los bancos británicos.
En el caso de España, las entidades no están expuestas. Sólo algunas constructoras (Ferrovial, Sacyr y Acciona) se han planteado recientemente poner en marcha proyectos en la zona. Pero seguramente se paralizarán. Iberia, que tiene vuelos directos con Dubai sufrió el jueves un castigo del 4,77%, pero ayer subió un 0,16%.
Pero fuera del riesgo de Dubai tambiíén pueden resentirse las empresas cuyas cotizaciones han subido sin justificación. Son aquellas que se revalorizan por contagio del buen tono del resto, pero que cuando se empieza a rascar la carcasa el inversor se encuentra que debajo no hay nada sólido. Es el caso de las inmobiliarias, sobre todo las pequeñas, que siguen siendo los valores a evitar. Los expertos tambiíén creen que hay irracionalidad en la revalorización del 280% de Vueling o el 140% de Española del Zinc. Esta última está cerca de cerrar un acuerdo que le permitirá reactivar su actividad, pero ya está descontado en el precio.
La economía es la gasolina que puede impulsar el negocio de muchas empresas en 2010, pero podría transformarse en la munición que impacte en la línea de flotación de los barcos menos sólidos. Las empresas que concentran gran parte de su negocio en España son las más vulnerables. En ese punto los expertos recelan de los bancos medianos españoles, las empresas de medios de comunicación, por su dependencia de los ingresos publicitarios, y las hoteleras. “La dificultad para predecir los beneficios es un riesgo que no hay que obviar y en bancos y empresas de recursos básicos, como las acereras es elevadoâ€, explica Ofelia Marín, directora de análisis de Banca March.
La experta reconoce que muchos de estos valores habían caído excesivamente entre finales de 2008 y marzo de este año, pero el riesgo ahora está en que han subido demasiado.
En lo que va de 2009, y pese a las caídas de los últimos días, el sector de recursos básicos europeo sube un 83%. Los diez mejores valores de este grupo suben entre un 105% y un 435%. “Si se confía en la recuperación de la economía la mejora de sus beneficios es clara, pero se ha podido exagerar y subidas tan verticales elevan el riesgo de fuertes caídas. La dificultad de predecir sus beneficios añade incertidumbreâ€, afirma Marín.
Esta experta tambiíén apunta el riesgo de las empresas de energías renovables, sobre todo las de energía solar. Solaria y Fersa son valores a evitar para Banca March.
Estas compañías cotizan por encima de la valoración que le fija el consenso de analistas facilitado por la consultora FactSet. Solaria se ha pasado un 44% y Fersa un 15%. Victoria Torre, de Self Bank destaca otras compañías que están muy por encima del precio objetivo del consenso de los analistas y cita a Bankinter, Sabadell, Acerinox, Telecinco y Metrovacesa. Pero hay valores mucho más sobrevalorados. Además de las inmobiliarias (ver información adjunta) están en esta situación Adolfo Domínguez, Uralita, Banco de Valencia y NH Hoteles. Cotizan entre un 15% y un 24% por encima de la valoración de los expertos.
Más papel
La delicada situación en la que aún están muchas entidades financieras hace que los expertos alerten del riesgo de caída de la cotización de los valores en los que tienen participación. La razón: el miedo de que pongan más acciones en el mercado. Pero tambiíén alertan sobre las empresas que pueden ampliar capital.
En el primer grupo, Roberto Ruiz-Scholtes, director de estrategia de UBS Bank, recomienda cautela con Ebro Puleva, de la que Caja Duero tiene un 6% del capital; Enagás, donde varias cajas tienen paquetes del 5%, NH Hoteles, donde distintas entidades financieras controlan el 33% del capital y en Ence.
Ruiz-Scholtes añade que el riesgo de ampliaciones de capital hace que haya que extremar la cautela. El elevado descuento con el que se están realuzando podría penalizar las cotizaciones. Esta semana, OHL sube un 7,8% tras ampliar capital por el 20% con un descuento del 35% sobre el precio del día antes de la aprobación. La buena acogida, fomentada en buena parte porque se esperaba una ampliación mayor y por sus planes de diversificación, podría no seguir con las operaciones de otras compañías.
El experto de UBS cita que la próxima ampliación en llamar a la puerta puede ser Sacyr, que tambiíén tiene el riesgo de su elevado endeudamiento y subir demasiado. Alberto Roldán, director de análisis de Inverseguros, coincide en esta apreciación. “Recomendamos estar fuera de valores con una abultada deuda y problemas estructurales que arrastren errores del pasado, como Sacyr y Prisaâ€, indica Roldán, que califica de incomprensible el alza del 40% de 2009.
Para UBS, las aseguradoras tambiíén podrían ampliar capital “bien para expandirse o para hacer frente al aumento de la siniestralidadâ€, apunta. Ruiz-Scholtes especifica que, en un momento en el que todavía se espera una alta tasa de morosidad, la exposición de Catalana Occidente a asegurar críédito es un riesgo que puede penalizar su cotización. La bolsa parece ahora un campo de minas, o no.
