Recomendaciones de valores 12.02.2010
COMPRAR
GAS NATURAL Valoración: 17,5€
Javier Martín: ANALISTA DE ENERGíA Y SERVICIOS PíšBLICOS.
(12/02/2010)
Gas Natural. Todo controlado
Josíé Martín-Vivas Gas Natural se consolida en 2010 como una de las compañías energíéticas líderes en España. Alcanzará niveles de endeudamiento del 57% desde el 62% actual y un ratio deuda neta/EBITDA de 3,9x desde los 4,9x actuales, con lo que debería dejar de cotizar con descuento vs. Comparables, además presenta atractivas rentabilidades de dividendo y de flujo de caja, por lo que reiteramos comprar.
Un negocio regulado y en continuo crecimiento
Gas Natural se consolida en 2010 como una de las compañías energíéticas líderes en España. Su combinación de negocio de gas y electricidad con un 59% de su EBITDA10e regulado le confiere un carácter defensivo a largo plazo sobre un sector clave en constante crecimiento.
La venta de los activos condicionará el 2010e
Debido al plan de desinversiones de 4.782Mn€ que contemplamos en nuestro escenario y a la titulización del díéficit de tarifa en 2T10, la deuda financiera neta de Gas Natural se situará en 16.422Mn€ a finales de 2010e, desde los 19.292Mn€ de cierre de 2009 y alcanzará niveles de endeudamiento del 57% desde el 62% actual y un ratio deuda neta/EBITDA de 3,9x desde los 4,9x actuales. Esta circunstancia reducirá la percepción del riesgo de la compañía, lo que debería reducir el descuento en la cotización frente a sus competidores que en la actualidad es del 16% en tíérminos de PER.
Presenta atractivas rentabilidades de dividendo y de flujo de caja
Asimismo, gracias al plan de desinversiones, no vemos peligrar el plan de la compañía de incrementar su dividendo un 10% anual, lo que implicaría a precios actuales una rentabilidad del 6,0%, por encima de la media del sector del 5,0% y una rentabilidad del 8% respecto a sus flujos de caja recurrentes (un 20% por encima de sus empresas comparables).
Reiteramos nuestra recomendación de Comprar
Una vez incluidas en nuestras estimaciones las expectativas del sector del gas y elíéctrico para los próximos años, así como el buen impacto de las desinversiones en el perfil crediticio de la compañía, valoramos Gas Natural en 2010e, en 17,5€/acción. Este precio representa un potencial del 33% sobre precios actuales, por lo que reiteramos nuestra recomendación de Comprar.
