La mayoría de los índices están abandonando los rangos laterales en los que se han movido los últimos meses, lo que debería dar continuidad al proceso alcista en las próximas semanas o meses, según M&G Valores. Esta firma asegura que el proceso de consolidación de los últimos tiempos “está quedando atrás y la fase alcista que se inició en marzo de 2009 está ya en marchaâ€. El Ibex podría así proyectarse hasta el 11.500 como mínimo.
Los índices norteamericanos, los emergentes y algunos de los europeos como el Dax o el FTSE están superando sus máximos anuales o a punto de hacerlo, mientras que los más rezagados como los europeos perifíéricos o el Nikkei, “al menos están rompiendo al alza sus rangos laterales de consolidaciónâ€, asegura M&G Valores.
Por ello, y aunque advierte de que los momentos de ruptura como íéste son delicados porque un fracaso podría dar lugar a una recaída importante, su interpretación sobre la evolución reciente de las Bolsas es que un nuevo tramo alcista está en marcha.
En el caso del Ibex, la firma señala que todavía se encuentra atascado en el 10.950, pero un escenario equivalente al resto de los índices “implicaría un objetivo mínimo sobre el 11.500 y posiblemente el 12.000â€.
Respecto al Dax, asegura que ha roto una amplia figura triangular que le proyecta hacia los 7.000 puntos aproximadamente. En cuanto al Dow Jones, comenta que, sin descartar que los máximos anuales del 11.250 impongan algún tipo de pausa en el corto plazo, el objetivo a alcanzar en las próximas semanas es el 12.000.
BOLSA vs BONOS
M&G Valores ha utilizado el modelo de la Fed (con rentabilidad de los bonos Aaa), para mostrar la infravaloración de los índices. En concreto, según este modelo, el S&P 500 “está infravalorado un 40% y si volviera a su línea de tendencia a largo plazo en diez años tendríamos una rentabilidad real media del 10,4% anualâ€.
Teniendo en cuenta el bajo nivel de las rentabilidades a largo plazo y no sólo en los bonos del tesoro sino tambiíén en los corporativos, “el grado de infravaloración de la Bolsa respecto a los bonos alcanza niveles históricamente bajosâ€, asegura la firma. De hecho, con la referencia de los bonos corporativos de calificación Aaa, la valoración relativa de la Bolsa está en sus niveles más bajos desde 1960. Tan sólo a principios de los 60 y de los 80 alcanzó una infravaloración relativa similar, y en ambos casos se desarrollaron importantes mercados alcistas en los años siguientes.
La infravaloración de la Bolsa se aprecia igualmente en un simple análisis de tendencia a largo plazo y reversión a la media, explica M&G Valores. “Si tenemos en cuenta la reinversión de los dividendos y eliminamos el efecto inflación, el S&P 500 mantiene una tendencia muy constante a largo plazo que implica una rentabilidad anual (real) del 6,75%. Ahora estamos claramente por debajo del la línea media de tendencia, con lo que la rentabilidad esperada asumiendo la reversión a la media dentro de diez años superaría el 10% anualâ€.
