Martes, 23 de Febrero del 2010 - 11:35:55
Los analistas de Inverseguros realizan la siguiente valoración de los resultados de OHL.
Buenos resultados de OHL que se han situado ligeramente por encima del consenso. Con un incremento de su ventas y de su Ebitda del +9,5% y del +23% respectivamente respecto a 2008, la compañía ha logrado elevar sus márgenes desde el 15,2% hasta el 17%.
Buen comportamiento del negocio de Concesiones que ha registrado un crecimiento de sus ingresos del +37% respecto al ejercicio anterior y ya representa el 61% del Ebitda del grupo (vs 34% en 2008).
El área de Construcción ha cerrado el año confirmando la tendencia de los anteriores trimestres: debilidad en el mercado nacional con una caída del -10,2% de las ventas y del -13,1% del Ebitda respecto a 2008, que ha sido compensado por el fuerte crecimiento del negocio internacional gracias al importante ritmo de ejecución de grandes proyectos (Orán, Qatar, Argelia y Míéxico).
En lo que respecta al Beneficio Neto, íéste ha ascendido a 165,6 Mn €, (+9,9% vs 2008). Sin tener en cuenta los extraordinarios en ambos ejercicios (especialmente elevados en 2008 por la venta de Fumisa y la recompra de bonos), el incremento de este epígrafe sería de un +66,1%. Por último destaca el mantenimiento por parte de OHL de su ratio DN/Ebitda prácticamente invariable (4,5x 2008 vs 4,6x 2009).
Valoración. Pocas sorpresas nos han deparado los resultados de OHL. Continuamos percibiendo una elevada visibilidad en el negocio de la compañía gracias a la recurrencia y estabilidad de su negocio de Concesiones y la fortaleza de Construcción Internacional. Sigue preocupándonos la evolución de Construcción en España y aunque para los dos próximos ejercicios esperamos que la compañía se pueda beneficiar de los planes de inversión del gobierno español en infraestructuras (15.000 Mn €) pensamos que en 2010 esta área de negocio del grupo aún continuará viviendo momentos difíciles.
Por último valorar positivamente el hecho de que, la compañía continúe apostando por el crecimiento de sus principales divisiones mediante el incremento de sus inversiones. No olvidemos que en el pasado mes de diciembre OHL completó una ampliación de capital por un importe de 199,5 Mn €. Esta ampliación ha permitido al grupo mejorar su estructura financiera, dotarse de los recursos necesarios para continuar con su plan de negocio y poder aprovechar nuevas oportunidades que surjan, sobre todo en Concesiones y Construcción.
Recomendación: MANTENER.
