El precio del arroz planea sobre SOS Cuíétara y Ebro Puleva
El precio del arroz se ha disparado durante los últimos días en los mercados mundiales. Ebro Puleva y Sos Cuíétara, los dos grandes productores españoles, pueden pagarlo a corto plazo en bolsa, según los expertos.
La fiebre por las materias primas agrícolas ha llegado al arroz. En Estados Unidos, el miedo al desabastecimiento por las restricciones a las exportaciones en los mercados emergentes (grandes y crecientes consumidores de este cereal) está arrasando las tiendas y los supermercados. Como consecuencia, el precio del arroz ha subido ya un 50%.
Los productores de este cereal y la industria del sector descartan que se vayan a producir problemas de suministro en España, pero algunos profesionales, como el director de exportación de la empresa arrocera Herba, Salvador Loring, advierten que los precios podrían incrementarse entre un 30% y un 40%.
Las dos compañías cotizadas españolas con una significativa presencia internacional en el negocio del arroz, SOS Cuíétara y Ebro Puleva, podrían verse negativamente afectadas a corto plazo en bolsa por el encarecimiento de la materia prima, según los expertos.
De momento, las acciones de SOS Cuíétara se han dejado un 1,07% en los dos últimos días, y las de Ebro Puleva, un 1,39%. La profundidad del impacto dependerá de hasta quíé punto se acaben materializando estos riesgos, que algunos consideran exagerados.
“Lo que está llegando de EEUU es una alarma. Se trata de una mezcla entre especulación y crecimiento real del consumoâ€, comenta Francisco Ruiz, analista de Fortis. En todo caso, las compañías están habituadas a convivir con subidas fuertes de precios de la materia prima algunos años. Además, la oferta va a aumentar a lo largo del próximo año, añade Ruiz.
Negocio minoritario
Es importante señalar, según los expertos, que el arroz representa una parte minoritaria del negocio tanto en el caso de SOS Cuíétara como en Ebro Puleva. Aportó el 20% de las ventas de 2007, en el primer caso, y el 30% del ebitda (margen bruto de explotación), en el segundo, según los analistas de Ibersecurities.
La gran mayoría de las firmas de inversión que tienen cobertura sobre SOS Cuíétara coinciden en señalar que las acciones cotizan sobrevaloradas, y aconsejan vender o reducir posiciones en el valor. El precio objetivo medio que manejan los expertos se sitúa en 11,5 euros, un 16,96% por debajo del cierre de ayer.
“Creemos que SOS es una buena compañía que, sin embargo, está cara en bolsa. En nuestra opinión, las buenas perspectivas de crecimiento no justifican los multiplicadores actualesâ€, sostienen los analistas de Ibersecurities. Los títulos de la empresa cotizan con un PER (relación precio/beneficio por acción) estimada para 2008 en torno a 40 veces, según el consenso de los expertos que reúne FactSet.
Para Ruiz, SOS “está muy cara. Subió mucho hace dos años y las acciones no han corregido los excesos de entonces. Teniendo en cuenta que los resultados no han crecido mucho, lo ratios están disparados. Ese es el gran problema de este valor, que es, además, poco líquidoâ€. Según Ibersecurities, el free float (capital que circula libremente en bolsa) es inferior al 20%.
Para esta firma, SOS puede exhibir algunos puntos fuertes como “una buena cartera de productos con marca reconocida en mercados de crecimiento, como el aceite de oliva, con una posición consolidada en EEUU; y un buen equipo gestor, que ha sabido integrar las últimas adquisiciones [las italianas Minerva y Carapelli] con íéxitoâ€.
En contra de SOS juegan algunas debilidades, como la elevada dependencia de los precios en origen de materias primas –representan el 70% de las ventas y son muy volátiles, dicen en Ibersecurities– y el alto endeudamiento, debido al fuerte crecimiento vía adquisiciones que se ha financiado con deuda. La ratio deuda neta/ebitda se sitúa por encima de 6,5 veces.
Más adhesiones
Ebro Puleva concita mayores adhesiones de los expertos. El 93% de las firmas que siguen el valor aconsejan comprar, con un precio objetivo medio de 17,3 euros, lo que representa un potencial de revalorización del 28,14%. La compañía cotiza con un PER estimado para 2008 de 15,5 veces. “Las perspectivas para este año son inciertas por el fuerte aumento de los precios de las materias primas, pero la compañía tiene asegurado su aprovisionamiento de pasta y arroz para la primera mitad del año a precios por debajo del mercado, lo que tendrá un impacto positivo en márgenesâ€, explican en Ibersecurities.
Las fortalezas de la compañía se encuentran en la elevada generación de caja y su liderazgo mundial en el mercado de arroz, primera posición en el sector lácteo español y su diversificada presencia en Europa, lo que le otorga un “mayor poder de negociación con distribuidores y clientesâ€, según Ibersecurities.
La incertidumbre y el riesgo regulatorio asociado a la reconversión industrial en el sector del azúcar y al desarrollo del negocio de los biocarburantes pesa en contra de la compañía, en opinión de los expertos.
